Diferencias entre unas obligaciones y otras

En la Eurozona los tipos de interés deberían mantenerse estables en 2026, dado el entorno económico actual con un débil crecimiento – estimado en el 1,2% para 2026 y el 1,4% para 2027 -, una inflación controlada y un elevado endeudamiento público. Con estos mimbres, el interés por las obligaciones soberanas de la zona euro como activo defensivo dentro de cualquier cartera bien diversificada tiene todo el sentido. Sabiendo, eso sí, que pueden dar un pequeño susto de subir los tipos, o una alegría en caso de caer (vea tabla a continuación). De ahí que estén presentes en la estrategia mixta defensiva con un peso del 25%, un 15% en la global flexible y un 5% en la mixta equilibrada.

Pero no todas las obligaciones emitidas por los distintos países de la zona euro ofrecen el mismo binomio rentabilidad-riesgo: el conjunto de las obligaciones a largo plazo (entre 7 y 10 años) ofrecen de media un rendimiento superior al 3%; por debajo de esa referencia están las alemanas (2,7%), pero muchas otras superan la media, como las del Tesoro español que rondan el 3,1% o las emitidas por los gobiernos de Italia (3,2%) o Francia (3,3%).

Cómo invertir

Para la parte destinada a las obligaciones en euros de nuestras estrategias globales nos decantamos por una combinación entre los títulos del Tesoro español e italiano. Los primeros acudiendo directamente a la subasta a través de las cuentas directas del Banco de España. Si no puede o no quiere esperar a la subasta, puede optar por el ETF iShares Spain Govt (151,45 EUR; IE00B428Z604; Xetra), con una duración por encima de los 8 años. En obligaciones italianas solo encontramos un ETF disponible, el iShares Italy Govt (152,10 EUR; IE00B7LW6Y90; Xetra) con una duración en torno a 8 años. Si ha seguido nuestros consejos, en ambos acumulará ganancias; puede manteneros.

· Para invertir ahora el ahorro nuevo puede optar por las obligaciones francesas con las que podrá rascar un pelín más de rentabilidad asumiendo menos riesgo que con la deuda italiana, ya que las principales agencias de rating les asignan un nivel de solvencia holgado: la que peor rating calcula es S&P con un A+. Eso sí, invertir directamente comprando obligaciones francesas, al igual que en el caso de las italianas, suele salir caro. Al tener que acudir al mercado a través de un intermediario, éste le cobrará comisiones por la compraventa, la custodia, el cobro de los cupones… lo que reducirá considerablemente el rendimiento final de la inversión. Por ello preferimos invertir a través de un ETF como el iShares France Govt Bond EUR (124,99 EUR; IE00B7LGZ558; Euronext Ámsterdam), con una duración de las obligaciones en cartera cercana a los 9 años. Un ETF que, con gastos muy discretos, encontrará por ejemplo en banco BiG.

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