Renta fija de la zona euro: ¿cuál es más atractiva?

Rentabilidades interesantes

La renta fija de la zona euro vuelve a ofrecer rentabilidades interesantes. El repunte de la inflación ha llevado al BCE a subir de nuevo los tipos y también ha elevado las rentabilidades exigidas a la deuda pública. Para quien tiene dinero nuevo que invertir es una buena noticia: por un lado, los productos de bajo riesgo como depósitos y cuentas de ahorro deberán actualizar sus rentabilidades al alza y, por otro, hoy puede contratar deuda de la zona euro a tipos levemente superiores a los de hace un año. Pero no conviene lanzarse simplemente a por el país o el plazo que más paga. Se lo explicamos.

No todos los plazos suben por igual

El Banco Central Europeo (BCE) acaba de subir de nuevo los tipos oficiales en la eurozona, esta vez un cuarto de punto, la segunda en apenas 3 meses, así como el interés que paga a los bancos por el dinero que guardan allí hasta el 2,5% desde el 2,25% anterior. Es su respuesta a la tendencia alcista de la inflación, respecto a la cual nosotros prevemos que se sitúe en el 3% en 2026, en el 2,5% en 2027 y en el 2,1%  en 2028. Y el riesgo de nuevas subidas no ha desaparecido.

· En el último año, el aumento de los tipos de interés ha sido especialmente intenso, sobre todo en los vencimientos cortos, tanto en los títulos de deuda centroeuropea, que se presuponen más seguros, como en los títulos de deuda de países periféricos como Italia o España. Por ejemplo, en España el tipo medio de las subastas de letras del Tesoro a un año ha pasado del 1,98% en septiembre de 2025 al 2,83% de la última subasta. En cambio, el movimiento ha sido más moderado en los vencimientos más largos donde las rentabilidades han pasado del 3,13% al 3,62%. Veamos país por país qué podemos esperar ya que no todas las obligaciones de la zona euro ofrecen el mismo equilibrio entre seguridad y rentabilidad.

Alemania: poca rentabilidad

La deuda alemana sigue siendo la referencia de seguridad dentro de la zona euro. Pero esa tranquilidad tiene un precio: sus rentabilidades continúan siendo las más bajas entre los principales emisores de la región. A largo plazo ofrece alrededor del 3,25% frente al 3,62% de la deuda española y cerca del 4% de la francesa e italiana.

· Nuestro consejo: el riesgo que presenta la deuda alemana es bajo, pero a la hora de invertir encontramos alternativas con algo más de rentabilidad sin aumentar excesivamente el riesgo. Por eso no nos parece interesante en estos momentos.

Francia, no compensa el riesgo

Francia paga claramente más que Alemania y también algo más que España, pero ese rendimiento adicional tiene una explicación. Sus cuentas públicas siguen deterioradas: estimamos que la deuda alcance el 118% del PIB este año y supere el 120% en 2027, mientras el déficit seguirá por encima del 5%. A ello se suma un crecimiento económico débil y la incertidumbre política antes de las elecciones presidenciales de 2027, que dificulta adoptar medidas para sanear las cuentas públicas.

· Nuestro consejo: la deuda francesa puede resultar tentadora por su mayor rentabilidad, pero a igualdad de rendimiento respecto de la rentabilidad ofrecida por Italia, no compensa ese mayor riesgo. Si aun así, usted quiere correrlo puede abordar la apuesta a través del ETF iShares France Govt Bond (IE00B7LGZ558).

Italia: un riesgo que compensa

Italia sigue ofreciendo una rentabilidad superior a España, aunque ya no destaca frente a Francia: en los principales vencimientos ambos países pagan tipos muy similares. El principal riesgo italiano sigue siendo su enorme deuda pública, que puede alcanzar cerca del 139% del PIB en 2027, en un contexto de crecimiento económico muy débil. A su favor, el déficit público está más controlado y podría situarse ligeramente por debajo del 3% del PIB este año.

· Nuestro consejo: vemos interesante la deuda italiana como complemento de la española. A igualdad de rentabilidad con Francia, preferimos Italia por su mejor riesgo. A la hora de invertir solo encontramos un ETF disponible, el iShares Italy Govt (IE00B7LW6Y90), cotizado en euros en el Xetra.

España: la opción más equilibrada

España no es el país que más paga, pero ofrece actualmente una de las mejores combinaciones de rentabilidad y riesgo de la zona euro. Sus cuentas públicas presentan una evolución más favorable que las de Francia e Italia: pensamos que la deuda podría bajar del 100% del PIB en 2026, mientras la economía crecería un 2,4%.

Nuestro consejo: la deuda española debería constituir el núcleo de la inversión junto con la italiana.

· A la hora de invertir, si sabe que podrá mantener la inversión hasta el vencimiento, puede comprar directamente letras, bonos u obligaciones del Tesoro a través de las Cuentas Directas del Banco de España. De esta forma sabrá de antemano la rentabilidad a obtener a vencimiento y evita las oscilaciones de precio que sufriría si tuviera que vender antes. Si es su caso, el comparador de obligaciones le vendrá de perlas: de un solo vistazo le ofrece las características de sus títulos pudiendo comparar entre varios de ellos

· Quien prefiera diversificar mediante un ETF puede recurrir al iShares Spain Govt Bond UCITS ETF EUR Dist (IE00B4Z2Z604) teniendo presente que, a diferencia de un título comprado directamente y mantenido hasta vencimiento, el ETF no garantiza una rentabilidad determinada en una fecha concreta y su precio seguirá fluctuando con los tipos de interés.

En conclusión

La deuda de la zona euro forma parte de nuestra estrategia global flexible con un peso del 15 (10% italiana y 5% española). En la estrategia mixta defensiva le dedicamos un peso del 25%, en este caso le recomendamos invertir a través de títulos del Tesoro español (10%), en obligaciones italianas a través del ETF de iShares (10%) y dedicar a liquidez el 5% a través de las mejores cuentas de ahorro y depósitos a un plazo de hasta 12 meses. Encuentre los mejores el comparador de depósitos.

· Si prefiere apostar por un fondo más genérico de obligaciones en euros, opte por uno de deuda pública, sin derivados y con una duración en torno a 6 años, como el ETF Xtrackers II Eurozone Gov Bond 5-7 UCITS ETF 1C (LU0290357176) cotizado en el Xetra.

· O si es de los más temerosos y en estos momentos de incertidumbre prefiere ser prudente, puede aprovechar e invertir su ahorro en fondos monetarios en euros que se beneficiarán de las subidas de los tipos oficiales en la zona euro. Uno de ellos es el fondo monetario La Française Tresorerie ISR TC (FR0013289022), disponible p.ej.  en Silver Alpha desde 1.000 euros.

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