Por desgracia, el grueso del rendimiento bursátil se produjo en el primer semestre y este mercado apenas ha evolucionado desde entonces. La causa: la elección presidencial de junio, que ha creado una parálisis institucional entre el presidente Nawrocki y el gobierno Tusk. Ello se traduce en proyectos de ley bloqueados y una gobernanza imprevisible. Esta inestabilidad política constituye un freno a la inversión, en particular para los actores extranjeros que buscan un marco regulatorio estable.

• Polonia presenta una situación financiera relativamente sana, con una deuda pública del orden del 55% del PIB. Por el momento, el zloty, según nuestras estimaciones está sobrevalorado en torno a un 20%. Las obligaciones polacas han resistido bien, con el tipo polaco a 10 años estabilizado en torno al 5,5%. Pero este año, el déficit presupuestario corre el riesgo de acercarse al 7%, lo que incluso ha llevado a las agencias de calificación Fitch y Moody’s a revisar a la baja la perspectiva sobre la nota de la deuda polaca. Ante esta inquietud, el primer ministro Tusk aboga por un aumento de los ingresos mediante una mayor carga fiscal. Pero el presidente Nawrocki desearía, por el contrario, aliviar la fiscalidad con el fin de relanzar la tasa de natalidad, una de las más bajas de Europa. Esta situación debilita la confianza de los inversores y podría conllevar un aumento de los costes de endeudamiento, lo que constituye un riesgo para el crecimiento. No obstante, se trata de un riesgo moderado, ya que tres cuartas partes de la deuda pública polaca están en manos de los propios polacos.

 

Tras un comienzo de año por todo lo alto, impulsado por la oleada de fondos europeos, el aumento del gasto en el flanco oriental de la OTAN y las esperanzas de paz en Ucrania, los inversores dudan. Sin embargo, la Bolsa de Varsovia conserva bazas importantes. Una de ellas es la rentabilidad por dividendo del mercado polaco cercana al 5% y una relación precio/beneficio en torno a 12, frente a casi 24 para el MSCI World y 15 para el MSCI Emerging Markets.

• El hecho de que el sector financiero represente el 49,5% podrá, sin duda, hacer dudar a más de un inversor, pero bien capitalizados y rentables, los bancos polacos ofrecen una exposición directa al crecimiento nacional; una baza considerable en un mercado tan dinámico.

Cabe señalar también que, al igual que el perfil de la sociedad polaca, el de la Bolsa evoluciona. Impulsado por la fuerte demanda de los hogares, el comercio minorista ve emerger empresas locales, algunas de las cuales, incluso, pasan a formar parte de la lista de las mayores capitalizaciones bursátiles del país. Lo mismo ocurre con la tecnología, impulsada por el retorno al país de talentos y por la voluntad de desarrollar polos de competencia.

Polonia dispone de márgenes de maniobra importantes y su gobierno, pese a las tensiones, sigue comprometido con una trayectoria de crecimiento. Los fundamentales económicos son sólidos y los inversores institucionales continúan confiando en el país. Por supuesto, el período de difícil cohabitación que atraviesa Varsovia oscurece este panorama. No obstante, el país continúa ofreciendo perspectivas interesantes y un dinamismo único en Europa. Por ello, sigue resultando interesante en nuestra opinión. 

• Puede invertir en la Bolsa polaca de forma diversificada a través del ETF iShares MSCI Poland UCITS (IE00B4M7GH52). Un ETF con 15 años de trayectoria, que gestiona cerca de 365 millones de euros. En los últimos 3 años se ha revalorizado un 160% acumulado y en los últimos 5 años casi un 94% acumulado. Ahora bien, es una apuesta arriesgada, pues cuenta con una cartera muy concentrada: solo están presentes 16 acciones y de las cuales tres – PKO Bank, Orlen (petróleo) y PZU (seguros) –, representan por sí solas el 40% de los activos. De ahí, que solo dediquemos a las acciones polacas un 5% de peso en nuestras carteras mixta dinámica, equilibrada y defensiva, en las que ya están dando frutos interesantes.