Deuda del Tesoro público: sepa elegir y dónde comprar

La deuda pública española vuelve a estar en el radar del inversor que busca rentas conocidas de antemano y vencimiento definido. Algo que no resulta extraño ante una inflación que en nuestro país supera ligeramente el 3% y unos mercados muy pendientes de las decisiones del BCE (Banco Central Europeo) en lo que respecta a las subidas de tipos.

· En ese contexto, las obligaciones del Estado español pueden tener sentido dentro de unacartera mixta global defensiva: ofrecen un emisor solvente, cupones conocidos y una fecha de vencimiento, lo que aporta previsibilidad a aquellos que las mantengan hasta vencimiento. Ahora bien, no basta con comprar “deuda española” sin más. Hay que elegir bien qué obligación comprar, a qué precio y a través de qué canal. Una mala elección del intermediario puede comerse una parte apreciable de la rentabilidad. Veámoslo.

Encuentre la obligación idónea: herramientas y conceptos clave

La primera parada debería ser nuestro comparador de obligaciones que encontrará en nuestra web, en la sección Invertir> Obligaciones. En él puede consultar los bonos y obligaciones del Tesoro en circulación, con datos actualizados y filtros útiles por vencimiento, ISIN, cupón o rendimiento. La herramienta permite localizar un título concreto o comparar varias alternativas.

· No se deje deslumbrar solo por el cupón. El cupón indica cuánto paga cada año el título sobre su nominal -por ejemplo, una obligación con cupón del 3% paga 30 euros brutos al año por cada 1.000 euros nominales-, pero la cifra clave para comparar es la TIR bruta, es decir, la rentabilidad anual estimada si compra al precio actual y se mantiene hasta su vencimiento. Tenga presente que los bonos y obligaciones suelen pagar un cupón periódico y que el nominal mínimo por título es de 1.000 euros.

· Además, fíjese en el precio ex cupón y en el cupón corrido. El precio ex cupón es el precio de mercado expresado en porcentaje del nominal. Si una obligación cotiza al 98%, para adquirirla debe pagar unos 980 euros por cada título (de 1.000 euros de nominal), antes de añadir comisiones y cupón corrido. El cupón corrido son los intereses devengados desde el último pago de cupón: usted los paga al vendedor, pero luego cobrará el cupón entero en la próxima fecha de pago.

· Para un inversor que quiera cobrar rentas periódicas, pueden interesar más las obligaciones con cupones altos. Para quien busque diferir la tributación o reducir la renta anual declarada, pueden ser preferibles títulos con menor cupón y precio por debajo del nominal, siempre que la TIR sea competitiva. En todos los casos el vencimiento debe encajar con su horizonte: si compra una obligación a diez años, lo razonable es poder mantenerla hasta el final. Si se ve obligado a vender antes, el precio dependerá de cómo hayan evolucionado los tipos debido a la duración. Ante una subida de tipos, el precio de las obligaciones a más largo plazo cederá en mayor medida que en las de corto plazo y viceversa, en el caso de que los tipos caigan, el precio de los títulos tirará al alza en mayor medida para aquellos cuyo vencimiento esté mas alejado en el tiempo.

¿Dónde comprar? 

Una vez elegida la deuda pública española como inversión, surge la pregunta práctica: ¿comprar en subasta o acudir al mercado secundario?

Acudir a la subasta del Banco de España: la vía más económica

· Para el pequeño inversor, la vía más barata suele ser las subasta sdel Tesoro a través de una Cuenta Directa en el Banco de España (www.bde.es/wbe/es/punto-informacion/contenidos/gestiones/cuentas-directas), especialmente mediante petición no competitiva. En ese caso, no se paga comisión de compra ni de custodia, y el inversor obtiene el precio medio resultante de la subasta que están pagando los inversores institucionales. El coste principal aparece después: las transferencias de intereses y amortización realizadas por el Banco de España soportan una comisión del 1,5 por mil, con mínimo de 0,90 euros y máximo de 200 euros.

· Acudir a la subasta mediante las Cuentas Directas del Banco de España constituye así una clara ventaja: costes muy bajos y sencillez si el título subastado encaja con lo que busca. En contra juega el hecho de que usted no siempre podrá elegir exactamente el vencimiento, cupón o referencia que desea. Los bonos y obligaciones se subastan según el calendario del Tesoro (www.tesoro.es ) y no siempre coincide con el plazo que le interesa. 

El mercado SEND: más flexibilidad a cambio de mayores costes

El mercado secundario SEND (https://www.bolsasymercados.es/es/bme-exchange/negociar/plataformas/send.html) permite comprar bonos y obligaciones ya emitidos. Su principal virtud es la flexibilidad: puede elegir una obligación concreta, con un vencimiento preciso, un cupón determinado y una TIR estimada al precio de ejecución, que usted puede fijar si lanza una orden con precio límite. Fijar precio límite suele ser preferible a comprar “a mercado”, porque evita pagar más de lo previsto.

· Ahora bien, el SEND exige operar a través de un intermediario, y ahí las diferencias son enormes. Hay entidades que cobran poco por la compra, pero mucho por custodia; otras no cobran por el cobro de cupones, pero sí por amortización; y algunas tienen mínimos que penalizan especialmente inversiones modestas.

· Para una inversión de 10.000 euros mantenida diez años y con cobro de cupón anual del 3%, la diferencia entre el canal más barato y el más caro puede superar los 900 euros (vea tabla adjunta). Por eso, antes de dar la orden, haga tres comprobaciones. Primero, compare la TIR neta aproximada, descontando comisiones. Segundo, confirme si la custodia se cobra por valor, por cartera y con qué periodicidad. Tercero, pregunte expresamente por los costes por cobro de cupón y amortización, porque se repiten durante toda la vida de la inversión.

Ejemplo numérico: costes estimados para una inversión de 10.000 euros a 10 años

En la tabla adjunta le mostramos los costes de comprar obligaciones a 10 años por una inversión de 10.000 euros nominales correspondiente a 10 títulos, comprada a un precio del 100%, cupón anual del 3%, mantenimiento durante 10 años y amortización al vencimiento. No hemos tenido en cuenta los impuestos. En las custodias se aplican los mínimos con la periodicidad indicada por cada uno de los comercializadores con acceso al SEND. Singular Bank queda excluida de la tabla porque opera a partir de 30.000 euros. DeGiro no se incluye porque no da acceso al SEND español; opera determinados bonos a través de otros mercados europeos, por lo que sus costes y precios no son directamente comparables.

· Si puede comprar en subasta un título que encaje con su plazo, la Cuenta Directa del Banco de España sigue siendo difícil de batir: en este ejemplo, el coste total sería de unos 24 euros en diez años. En cambio, en el mercado secundario, incluso entre intermediarios razonables, el coste puede rondar los 200 o 300 euros; y en las entidades más caras puede rondar los 1.000 euros.

· Esa diferencia no es menor. En una obligación que rente, por ejemplo, en torno al 3% anual, soportar un coste equivalente al 0,6% o 0,9% anual puede recortar de forma muy visible la rentabilidad final. Por eso, el SEND solo merece la pena si la obligación concreta que desea comprar -por vencimiento, cupón o precio- compensa claramente ese sobrecoste.

Nuestro consejo

Use el comparador para decidir primero qué obligación le interesa: elija vencimiento, escoja entre las referencias más cercana tras observar su TIR bruta, cupón, precio y fiscalidad. Después, decida dónde comprarla.

· Si el Tesoro subasta una referencia que encaja con su estrategia, la subasta a través de las Cuentas Directas en el Banco de España es la mejor opción porque es el intermediario más económico. Si busca una referencia concreta ya emitida, no le quedará más remedio que acudir al SEND, pero elija un intermediario entre los más baratos y mejor si da una orden limitada.

· Recuerde la regla básica de toda inversión: el precio importa, pero las comisiones también. Una obligación del Estado puede ser una buena inversión defensiva, pero una obligación comprada con demasiados costes, no tanto.

Fiscalidad: ¿Cómo tributa la deuda pública en el IRPF? 

Los rendimientos procedentes de la deuda pública (cupones, la diferencia entre el precio de adquisición y el de venta o amortización), se consideran rendimientos del capital mobiliario y se integran en la base del ahorro del IRPF del ejercicio en que se obtienen. Esta base tributa por tramos: al 19% hasta 6.000 euros, al 21% entre 6.000 y 50.000 euros, al 23% entre 50.000 y 200.000 euros, al 27% entre 200.000 y 300.000 euros, y al 30% por la parte que exceda de 300.000 euros. En caso de fallecimiento, los herederos tributan por el ISD (Impuesto de Sucesiones y Donaciones) por el valor de los títulos recibidos, sin que en el IRPF del causante se computen las plusvalías o pérdidas latentes. Por ello, si se piensa en una futura transmisión hereditaria, puede ser más eficiente optar por obligaciones con cupones más reducidos. Consulte nuestro análisis Cómo declarar en el IRPF cuentas, depósitos, obligaciones....

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