Solvay reduce sus previsiones para 2026
Para el tercer trimestre, cuyos resultados definitivos se publicarán el 4 de noviembre, el grupo Solvay ya anuncia que la cifra de negocios debería limitarse a 1.030 millones de euros; es decir, aproximadamente un nivel idéntico al del segundo trimestre de 2026, pero que supone una caída del 1,4 % respecto al tercer trimestre de 2025. El margen operativo antes de amortizaciones sigue deteriorándose. Para el tercer trimestre, debería situarse en el 16,8 %, tras el 18,1 % del segundo trimestre de 2026 y el 22,1 % del tercer trimestre de 2025, cayendo así a su nivel más bajo desde la escisión del grupo, con la creación de Syensqo, a finales de 2023. Para el conjunto de 2026, Solvay prevé ahora un beneficio operativo antes de amortizaciones (EBITDA) de entre 720 y 740 millones de euros. Esto representa una caída de entre el 16 y el 18 % respecto a un año antes (frente al -4 y -13 % prevista anteriormente). El flujo de caja libre, procedente de la actividad ordinaria de la empresa tras deducir los gastos de inversión necesarios para mantener sus instalaciones productivas, está bajo presión. Sin embargo, representa los recursos de los que dispone el grupo para distribuir dividendos, reducir sus deudas y financiar adquisiciones.
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Como temíamos este verano, la situación no mejora para Solvay.
Solvay reduce sus previsiones para 2026
Para el tercer trimestre, cuyos resultados definitivos se publicarán el 4 de noviembre, el grupo Solvay ya anuncia que la facturación debería limitarse a 1.030 millones de euros; es decir, aproximadamente un nivel idéntico al del segundo trimestre de 2026, pero que supone una caída del 1,4 % respecto al tercer trimestre de 2025. El margen operativo antes de amortizaciones sigue deteriorándose. Para el tercer trimestre, debería situarse en el 16,8 %, tras el 18,1 % del segundo trimestre de 2026 y el 22,1 % del tercer trimestre de 2025, cayendo así a su nivel más bajo desde la escisión del grupo, con la creación de Syensqo, a finales de 2023. Para el conjunto de 2026, Solvay prevé ahora un beneficio operativo antes de amortizaciones (EBITDA) de entre 720 y 740 millones de euros. Esto representa una caída de entre el 16 y el 18 % respecto a un año antes (frente al -4 y -13 % prevista anteriormente). El flujo de caja libre, procedente de la actividad ordinaria de la empresa tras deducir los gastos de inversión necesarios para mantener sus instalaciones productivas, está bajo presión. Sin embargo, representa los recursos de los que dispone el grupo para distribuir dividendos, reducir sus deudas y financiar adquisiciones.
Cuánto efectivo prevé generar Solvay en 2026
En el tercer trimestre, debería haberse limitado a 54 millones de euros. En los nueve primeros meses de 2026, ascendería entonces a solo 69 millones, es decir, menos de un tercio del registrado en el mismo periodo de 2025. Para el conjunto de 2026, Solvay ya solo prevé entre 120 y 150 millones de euros, frente a los al menos 200 millones de euros previstos hasta ahora, y tras los 350 millones de 2025 y los 361 millones de 2024. Ello es considerablemente menos que los 257 millones de euros que serían necesarios para mantener el dividendo en 2,43 euros brutos, tal como se había prometido hasta ahora.
¿Por qué Solvay no consigue recuperar su rentabilidad?
Los ahorros estructurales, que al cierre del primer semestre ya alcanzaban los 259 millones de euros anuales respecto a finales de 2023, siguen sin ser suficientes. El conflicto en Oriente Medio resulta costoso. El impacto negativo fue de 20 millones de euros en el segundo trimestre y debería alcanzar los 25 millones de euros en el tercer trimestre; de ellos 15 millones están vinculados a una fábrica saudí de peróxidos, paralizada desde mediados de marzo. Pero, incluso sin tener en cuenta el conflicto, el EBITDA del tercer trimestre debería retroceder un 15 %. Solvay sufre dos problemas importantes en el carbonato de sodio y el bicarbonato de sodio, que representan el 40 % de su cifra de negocios: la subida de los precios de la energía (que incrementa los costes de producción) y la competencia china. La demanda mundial crece poco (para el conjunto de 2026, el aumento debería limitarse al 0,5 %). Y el exceso de capacidad de producción en China presiona los precios de venta. Ante el desplome de la demanda interna china, especialmente en la producción de vidrio (debido a la crisis inmobiliaria), los productores chinos exportan como nunca.
Nuestro consejo
Solvay ha reducido sus previsiones de EBITDA para 2026 aproximadamente un 10 %. Sigue siendo momento de moderar las inversiones y reducir los costes. De aquí a finales de 2026, el importe de los ahorros podría alcanzar los 300 millones de euros anuales respecto a finales de 2023 (escisión y creación de Syensqo). Estos ahorros debían ser el motor del crecimiento de los beneficios. Pero, aunque superan el plan inicial, no son suficientes. Tomando como base el punto medio del intervalo de flujo de caja libre previsto para 2026, Solvay podría permitirse distribuir un dividendo de solo 1,28 euros brutos. Para mantener el dividendo en 2,43 euros brutos, debería endeudarse por más de 122 millones. El endeudamiento equivaldría entonces a 2,5 veces el EBITDA (frente a 1,8 veces a finales de 2025 y 1,2 veces a finales de 2023, en el momento de la escisión). Salvo que mejoren las perspectivas comerciales de cara a 2027 (algo que consideramos muy poco probable por ahora), estimamos que una reducción del dividendo es inevitable. Como este dividendo ha sido hasta ahora el principal atractivo de la acción, cambiamos nuestro consejo de mantener a VENDER.
Cotización en el momento del análisis: 23,76 EUR
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