En el primer trimestre las ventas de Volkswagen estuvieron por debajo de las expectativas (77.600 millones de euros), el margen operativo fue del 3,7% (6% en el primer trimestre de 2024) y el beneficio neto de -41%. Los márgenes seguirán bajo presión por los aranceles yanquis (el 25% sobre las importaciones mexicanas y europeas reducirán probablemente las ventas en EE. UU.) y el riesgo de recesión en EE. UU. (más presión sobre los beneficios). La debilidad de las ventas en algunos mercados clave – especialmente en China pierde terreno frente a los fabricantes locales –, agrava los retos. Pero tiene puntos fuertes para resistir: una cartera diversificada de marcas, una sólida división de servicios financieros y un alentador progreso en vehículos eléctricos (19% de las entregas en Europa Occidental frente al 9% en el primer trimestre de 2024). Para 2025 se muestra prudente: ventas +5%, margen operativo del 5,5% al 6,5% (5,9% en 2024) y una liquidez en la división de automoción de 2.000 a 5.000 millones de euros. Previsiones que no incorporan plenamente el impacto de los aranceles. Así, rebajamos nuestra previsión de beneficio por acción de 24 a 20 euros para 2025 y de 27 a 24 euros para 2026.