Cambiamos nuestra
recomendación
Los muy buenos resultados trimestrales
nos llevan a revisar al alza nuestras estimaciones de beneficio por acción para
2006 (de 4,8 a 5,2 euros) y para 2007 (de 6,3 a 7 euros). Sin embargo, tras el
reciente repunte de la cotización, creemos que la acción se ha puesto
correctamente valorada. Aunque hemos cambiado nuestro consejo sobre la compañía
de comprar a mantener, las acciones preferentes de Volkswagen seguirán formando
parte de nuestra cartera modelo de acciones. Consérvelas, pero no compre más.
Volkswagen es el primer constructor
automovilístico en Europa. Fabrica las marcas VW, Audi, Seat y Skoda.
Los resultados del primer trimestre de 2006
nos dejaron un sabor amargo. En cambio, los del segundo trimestre son
claramente mejores, confirmando así los progresos realizados en la
reestructuración que lleva a cabo la compañía: las ventas se han incrementado
un 8% y el beneficio operativo se ha disparado un 50%. El margen operativo se
ha elevado hasta el 4,9% frente al 2,9% en el primer trimestre de 2006 y el
3,5% en el segundo trimestre de 2005. El avance más significativo está en el
haber de la marca VW cuya rentabilidad ha mejorado espectacularmente, gracias al
recorte de los costes y a la reducción de las pérdidas en EE UU.
Aunque nosotros creemos que estos resultados
difícilmente se repetirán en los próximos trimestres, el objetivo de un
beneficio antes de impuestos de 5.100 millones de euros para 2008 (1.700 en
2005 y 3.500 estimado para 2006) parece ahora algo más creíble. Para ello,
resulta indispensable que la compañía llegue a un buen acuerdo con los
sindicatos acerca del plan de mejora de la productividad en las fábricas
alemanas. Las negociaciones, siempre difíciles, siguen su curso. A este
respecto, la compañía ha indicado que 12.200 empleados de los 20.000 previstos
en los próximos tres años ya habían aceptado abandonar VW (vía jubilaciones y
salidas voluntarias).
Cotización en el momento
del análisis: 44,39 EUR
