Cambiamos nuestra recomendación
Los muy buenos resultados trimestrales nos llevan a revisar al alza nuestras estimaciones de beneficio por acción para 2006 (de 4,8 a 5,2 euros) y para 2007 (de 6,3 a 7 euros). Sin embargo, tras el reciente repunte de la cotización, creemos que la acción se ha puesto correctamente valorada. Aunque hemos cambiado nuestro consejo sobre la compañía de comprar a mantener, las acciones preferentes de Volkswagen seguirán formando parte de nuestra cartera modelo de acciones. Consérvelas, pero no compre más.
Volkswagen es el primer constructor automovilístico en Europa. Fabrica las marcas VW, Audi, Seat y Skoda.
Los resultados del primer trimestre de 2006 nos dejaron un sabor amargo. En cambio, los del segundo trimestre son claramente mejores, confirmando así los progresos realizados en la reestructuración que lleva a cabo la compañía: las ventas se han incrementado un 8% y el beneficio operativo se ha disparado un 50%. El margen operativo se ha elevado hasta el 4,9% frente al 2,9% en el primer trimestre de 2006 y el 3,5% en el segundo trimestre de 2005. El avance más significativo está en el haber de la marca VW cuya rentabilidad ha mejorado espectacularmente, gracias al recorte de los costes y a la reducción de las pérdidas en EE UU.
Aunque nosotros creemos que estos resultados difícilmente se repetirán en los próximos trimestres, el objetivo de un beneficio antes de impuestos de 5.100 millones de euros para 2008 (1.700 en 2005 y 3.500 estimado para 2006) parece ahora algo más creíble. Para ello, resulta indispensable que la compañía llegue a un buen acuerdo con los sindicatos acerca del plan de mejora de la productividad en las fábricas alemanas. Las negociaciones, siempre difíciles, siguen su curso. A este respecto, la compañía ha indicado que 12.200 empleados de los 20.000 previstos en los próximos tres años ya habían aceptado abandonar VW (vía jubilaciones y salidas voluntarias).
Cotización en el momento del análisis: 44,39 EUR
