El proyecto hidroeléctrico a gran escala, que es sobre todo una tarjeta de presentación para atraer proyectos internacionales, aún no se ha descartado y pudiera dar una sorpresa positiva. Sin embargo, creemos que los objetivos financieros del grupo belga especializado en el tratamiento y reutilización de aguas residuales para 2028 son muy ambiciosos.
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Las pérdidas siguen en aumento

Ekopak vuelve a quedar bajo presión tras conocerse que uno de los socios del proyecto Waterkracht abandona la iniciativa. Este proyecto, llamado a convertir aguas residuales del puerto de Amberes en agua para uso industrial, era una de las grandes apuestas del grupo belga especializado en tratamiento y reutilización de aguas.

La salida de este socio no implica necesariamente la cancelación definitiva del proyecto. Sin embargo, sí vuelve a poner en cuestión su viabilidad y, sobre todo, el grado en que puede respaldar las ambiciosas previsiones financieras de Ekopak.

Los resultados de 2025 ya dejaron una impresión decepcionante. La facturación anual, revisada a la baja al incluir parcialmente ingresos esperados de Waterkracht, solo creció un 7,3%. Aunque la segunda mitad del ejercicio fue mejor que la primera, la pérdida por acción siguió ampliándose hasta 0,85 euros.

Para 2026, la compañía prevé una mejora significativa de la facturación, con independencia del desenlace final de Waterkracht. Ekopak cuenta con una cartera de proyectos por valor de 49 millones de euros, frente a los 36,6 millones de ingresos obtenidos de proyectos en 2025. Además, espera un crecimiento de los ingresos recurrentes procedentes de su división WaaS (Water-as-a-Service), dirigida a empresas que pagan por depurar y reutilizar sus aguas residuales en sus propias instalaciones.

Un punto positivo es que la financiación de esta actividad WaaS ya está asegurada, gracias al acuerdo cerrado con un inversor en enero. Eso da algo más de visibilidad al desarrollo de esta línea de negocio, que es una de las principales palancas de crecimiento del grupo.

Para 2028, Ekopak prevé alcanzar una facturación de al menos 140 millones de euros, frente a los 51 millones registrados en 2025, y un EBITDA de entre 35 y 42 millones, cuando en 2025 todavía registró una pérdida operativa antes de amortizaciones de 4 millones.

Por nuestra parte, a la vista de los ambiciosos objetivos, seguimos siendo prudentes. Estimamos todavía una pérdida por acción de 0,27 euros en 2026 y de 0,04 euros en 2027.

Cotización en el momento del análisis: 5,38 EUR

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