Deceuninck opera en un mercado sujeto a una fuerte competencia y las perspectivas económicas inmediatas para los mercados europeo, estadounidense y turco no son muy halagüeñas. Pero el grupo también cuenta con puntos fuertes. Acción correcta.
MANTENGA.
Los resultados de Deceunincken 2022 resultan engañosos. El beneficio neto, con una caída del 84%, se redujo a casi cero, a 0,04 euros por acción, pero debido a elementos puramente contables (valoración a cero en sus cuentas de las actividades rusas, aplicación obligatoria de una regla contable específica debido a la hiperinflación turca). Sin embargo, el beneficio operativo subió un 4,6% y marcó un récord en 102,3 millones de euros. Es cierto que el volumen de ventas cayó entre un 6 y un 9% en todas las regiones donde el grupo está presente. La causa está en la desaceleración de muchos mercados de la construcción (provocada por la alta inflación, el aumento de los tipos de interés y la menor confianza del consumidor). Pero gracias a la calidad de sus productos, el grupo logró aumentar sus precios de venta, manteniendo estables sus cuotas de mercado, compensando así el aumento general de sus costes, así como la hiperinflación turca. La facturación aumentó un 16,2% y el margen operativo limitó su caída del 11,7% del año anterior al 10,5% actual.
Para 2023, Deceuninck prevé un nuevo aumento tanto de la facturación como del beneficio operativo. Nosotros, sin embargo, dudamos que lo consiga. Aunque la rentabilidad debería verse respaldada por la caída general de los precios del PVC (desde sus máximos de hace un año) y por las mejoras de eficiencia logradas (especialmente en Europa, donde los márgenes siguen siendo los más bajos del grupo). Pero nos tememos una caída en el impulso de las actividades turcas (¡30% de las ventas y poco más de la mitad del beneficio operativo en 2022!). Ahora que Erdogan parece estar listo para volver a una política monetaria más ortodoxa con el fin de frenar la hiperinflación (todavía en el 39,6% en mayo), el futuro ajuste monetario podría causar un gran daño al mercado de la construcción, que se ha visto respaldado en gran medida en los últimos años por un crédito “demasiado barato”. Siendo cautos en nuestras estimaciones prevemos un beneficio por acción de 0,18 EUR para 2023.
No obstante, la acción cotiza en torno al valor contable (estimado en 2,31 EUR para finales de 2023). Solo la participación del 87,9% en la compañía turca Ege Profil vale 2,16 EUR por acción (a su precio actual en la Bolsa de Estambul). Y a más largo plazo, las perspectivas de Deceuninck siguen siendo prometedoras: los productos del grupo están bien situados para beneficiarse del proyecto verde europeo y del deseo general de mejorar la eficiencia energética de los edificios.
Cotización en el momento del análisis: 2,455 EUR
