La actividad de Solvay sigue bajo presión
En el primer trimestre, Solvay redujo sus costes en 22 millones de euros. En comparación con finales de 2023, la reducción es de 233 millones. Pero, como era de esperar, esto sigue siendo insuficiente para compensar la caída de la actividad. Los volúmenes vendidos volvieron a caer un 3,3% y los precios de venta tuvieron que reducirse de nuevo un 5%. La competencia china persiste en el carbonato de sodio y las actividades de Coatis (producción de disolventes, resinas…). La facturación trimestral, impactada también por efectos de cambio, perdió por tanto otro 11,1%, tras el -9% en 2025. En cuanto al beneficio operativo antes de amortizaciones, EBITDA, pese a algunas contribuciones excepcionales (litigio, venta de cuotas de CO₂), volvió a ceder un 12,4%. La liquidez se redujo un 37,4%, hasta 26 millones de euros.
En cuanto a la guerra en Oriente Medio solo tuvo un impacto limitado en las ventas (menos del 5% de la facturación se realiza en la región), pero pesa sobre el coste de la energía, de las materias primas y del transporte, pese a las coberturas y las subidas de precios previstas en los contratos.
Respecto a sus objetivos para 2026, Solvay sigue sin percibir una mejora en sus principales mercados finales. Así, las medidas de ahorro continuarán, según lo previsto: otros 67 millones adicionales de aquí a finales de 2026 para alcanzar los objetivos fijados: un EBITDA en retroceso de entre el 3,5% y el 12,6% y una liquidez en descenso del 33%, hasta menos de 200 millones de euros.
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La actividad de Solvay sigue bajo presión
En el primer trimestre, Solvay redujo sus costes en 22 millones de euros. En comparación con finales de 2023, la reducción es de 233 millones. Pero, como era de esperar, esto sigue siendo insuficiente para compensar la caída de la actividad. Los volúmenes vendidos volvieron a caer un 3,3% y los precios de venta tuvieron que reducirse de nuevo un 5%. La competencia china persiste en el carbonato de sodio y las actividades de Coatis (producción de disolventes, resinas…). La facturación trimestral, impactada también por efectos de cambio, perdió por tanto otro 11,1%, tras el -9% en 2025. En cuanto al beneficio operativo antes de amortizaciones, EBITDA, pese a algunas contribuciones excepcionales (litigio, venta de cuotas de CO₂), volvió a ceder un 12,4%. La liquidez se redujo un 37,4%, hasta 26 millones de euros.
En cuanto a la guerra en Oriente Medio solo tuvo un impacto limitado en las ventas (menos del 5% de la facturación se realiza en la región), pero pesa sobre el coste de la energía, de las materias primas y del transporte, pese a las coberturas y las subidas de precios previstas en los contratos.
Respecto a sus objetivos para 2026, Solvay sigue sin percibir una mejora en sus principales mercados finales. Así, las medidas de ahorro continuarán, según lo previsto: otros 67 millones adicionales de aquí a finales de 2026 para alcanzar los objetivos fijados: un EBITDA en retroceso de entre el 3,5% y el 12,6% y una liquidez en descenso del 33%, hasta menos de 200 millones de euros.
Nuestra opinión sobre el dividendo de Solvay
En 2025 el exceso de liquidez generado por la actividad limitó su descenso al 3%, gracias a una reducción de las inversiones del 17,6%. Pero ello permite ampliamente mantener el dividendo al mismo nivel. Para el ejercicio 2025, se pagó en enero un dividendo a cuenta de 0,97 euros brutos. Y el 20 de mayo pagó un dividendo final de 1,46 euros brutos. Como en 2024, Solvay habrá distribuido por tanto un dividendo total de 2,43 euros brutos.
Para el ejercicio 2026 la liquidez generada ya no bastará para mantener el dividendo al mismo nivel. Si Solvay no quiere reducir su dividendo -en su Junta general sostuvo que piensa mantener sin cambios su política de dividendo-, tendrá que endeudarse. Algo que no nos parece demasiado grave, porque el endeudamiento actual del grupo es razonable: equivale a 2,17 veces el EBITDA esperado para 2026. Si Solvay se endeuda para mantener el dividendo en 2,43 euros brutos —en la parte baja de la horquilla de sus objetivos—, el endeudamiento equivaldría a 2,24 veces el EBITDA; un nivel que sigue sin ser preocupante. Ahora bien, si en 2027 no se produce un rebote de la actividad y de los beneficios, no descartamos que la cuantía del dividendo se ponga en cuestión.
Valoración: Acción barata.
Consejo: MANTENGA.
Cotización en el momento del análisis: 26,24 EUR
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