Netflix, el crecimiento está de vuelta

El exceso de liquidez alcanzó los 1.600 millones de dólares en 2022 y la cifra podría duplicarse este año, a pesar de un presupuesto de producción probable en torno a los 17.000 millones. Nuevas iniciativas (suscripciones con anuncios, monetización de cuentas compartidas) podrían impulsar el crecimiento. Y el grupo podría empezar a remunerar a sus accionistas (a través de la recompra de acciones). Pero con el mercado sujeto a una fuerte competencia, la acción sigue siendo arriesgada y su valoración elevada (cotiza a 33 veces el beneficio esperado y a 6,5 veces el valor contable).
VENDA.

En la primera mitad de 2022, observamos una ligera caída en el número de suscriptores. Pero la tendencia cambió en el tercer trimestre y se ha confirmado en el cuarto, durante el cual Netflix captó 7,66 millones de suscriptores adicionales. El total alcanza así los 230,75 millones a finales de 2022, un 4% más que un año antes. Un dato mejor de lo esperado y que ha eclipsado el hecho de que los resultados están bajo presión. De hecho, en línea con nuestras expectativas, el crecimiento de los ingresos se ralentizó aún más en el cuarto trimestre (+1,9%) y el margen operativo se mantuvo bajo presión por la subida del dólar y de los costes (producción, marketing para lanzar la oferta con anuncios intercalados en 12 países). En el conjunto de 2022, la facturación tan solo aumentó un 6,5 % y el margen operativo cayó del 20,9 al 17,8% (la mitad de esta caída se debe a la apreciación del dólar). Al final, los beneficios cayeron un 13% a 10,10 USD por acción (cerca de nuestra previsión de 10,20 USD).

Este año, Netflix espera recuperar su margen hasta situarlo entre el 18 y el 20%. Para ello, el grupo lleva a cabo una doble estrategia para aumentar el número de suscriptores. En primer lugar, luchar contra las cuentas compartidas (compartir la contraseña con otro hogar estaría beneficiando a más de 100 millones de hogares en todo el mundo), cobrando derechos de uso compartido (probablemente en torno a un 25% del precio de la suscripción). En segundo lugar, promocionar las suscripciones low cost ya lanzadas en 12 países el pasado mes de noviembre (a 6,99 USD en EE.UU., 4,99 EUR en Alemania) y ofreciendo contenidos con publicidad. Por ahora, el temido efecto de canibalización de esta fórmula de bajo coste no parece que se esté produciendo. Y si la fórmula tiene éxito, Netflix podrá contar en unos años con unos miles de millones de dólares adicionales en ingresos publicitarios. Para 2023, estimamos un crecimiento de los ingresos del 9% y un beneficio por acción de al menos 11,10 USD.

Cotización en el momento del análisis: 367,96 USD