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Sangre caliente, cabeza
fría |
La bolsa española pierde cerca de un 15%. Cuando todo cae
de poco sirven las valoraciones objetivas. Ante este “sálvese quien pueda”,
nuestra cartera cede un 8%. Sin embargo, en Bolsa no debe perder nunca una
visión de largo plazo.
Una crisis profunda
Parece que el plan de rescate para la eurozona, presentado
hace apenas un par de semanas, no está siendo suficiente para calmar los ánimos.
Los rebotes producidos tras su aprobación se han volatilizado ante la ola
vendedora surgida por el temor a que la crisis económica no se resuelva a corto
plazo sino que se enquiste y sea más profunda en la zona euro. El miedo a dicha
ralentización ha enfriado el precio del petróleo, que ha caído del entorno de
los 90 USD al de los 70. Y es que lo que hace un mes se veía azul grisáceo hoy
es azul petróleo.
El IBEX 35, índice que recoge la evolución de los precios
de las principales empresas españolas cotizadas, ha perdido más de un 15% desde
nuestro anterior repaso. Algo más leve ha sido el desplome en el resto de plazas
europeas, con caídas del 12%. En los EEUU la pérdida ha sido muy similar, pero
el tirón al alza del dólar USD frente al euro ha supuesto que para un inversor
español dicha caída se haya quedado en un 4,6%. Así pues, esta vez las bajadas
son generalizadas y los inversores bursátiles, salvo que se pasen a la renta
fija, no tienen salvavidas al que agarrarse. La crisis vuelve a ser global, como
lo fue con el estallido de las hipotecas basura en 2008.
Nuestra cartera
En este complicado panorama nuestra cartera cedió un 8%.
Cayeron todas las acciones de la misma a excepción de la estadounidense
AT&T (+4,3%), y eso gracias a que el dólar USD se revalorizó cerca de
un 8% frente al euro. Dicha subida también salvo a la farmacéutica Abbot
Laboratoires (-0,9%) de sufrir una caída abultada.
Nuestra moneda está corrigiendo su sobrevaloración y todo
parece indicar que seguirá haciéndolo. Nosotros no apostamos por que ambas
monedas alcancen la paridad (1 EUR = 1USD). Pensamos que el valor teórico se
encontraría más cerca de los 1,15 USD por euro (0,87 EUR por USD), por lo
que para alcanzarlo quedaría todavía cerca de un 9% de revalorización. Sin
embargo dada la situación de pánico no podemos descartar ningún escenario.
Pensamos que en lo que respecta a las acciones es mejor apostar por las de fuera
de la zona euro. En nuestra cartera, al margen de la liquidez, existe un peso
equilibrado entre las acciones de aquí y las de fuera.
Poco se puede decir del resto de acciones. En estos momentos
las valoraciones objetivas tienen muy poca validez. Por ejemplo, la caída del
Santander (-14,9%) no se debe a una peor marcha de su negocio sino al
miedo de que la crisis estalle de verdad y su morosidad y su cartera de títulos
del Estado pierda buena parte de su valor. Y qué decir de Acciona
(-21,5%), a precios de octubre de 2008…
Y sin embargo, está barata
Con una visión de largo plazo y tras las recientes caídas
(cerca de un 22% en lo que llevamos de año), la Bolsa española se ha puesto
barata. Los resultados que están presentando nuestras empresas no están siendo
malos en líneas generales. De hecho, alguna como Telefónica (-7,9%) se
puede permitir el lujo de mostrar músculo financiero lanzando una oferta por
valor de 5.700 millones de euros (vea artículo al
respecto). Sin embargo, por mucho que con una visión de largo plazo algunas
acciones estén baratas y aparezcan con un consejo de compra en nuestras tablas,
no es momento de comprar. Así se lo advertimos en el análisis que publicamos
respecto de esta crisis en el número pasado. Por ese motivo mantenemos sin
cambios por el momento nuestra cartera.
NUESTRA CARTERA MODELO (línea gruesa; en euros) Y SU
REFERENCIA
En momentos como los actuales merece la pena tener la cabeza
fría; en el largo plazo obtendrá su recompensa.
