Endesa

Enel condiciona demasiado el futuro

Pese a la difícil coyuntura, Endesa ha presentado unos buenos resultados. Aunque la acción está barata, por prudencia (los intereses de Enel no tiene por qué coincidir con los de los pequeños accionistas), no compre. Mantenga.

El beneficio de 2009 retrocedió un 52% hasta los 3,24 euros por acción. Sin embargo, sin incluir las fuertes plusvalías extraordinarias con la venta de activos (más de 1 euro en 2009, frente a los 4 euros de 2008), el beneficio habría aumentado un 1%. Unos buenos resultados a tenor del difícil 2009 (caída de la demanda del 4,3% y desplome de los precios de generación del 40% en España).

La mejora del negocio de distribución, el mayor ahorro de gastos y sus baratas fuentes de generación (el 58% de la energía generada tuvo origen nuclear e hidráulico, frente al 33% del sector) le han permitido capear el temporal con cierto éxito. Latinoamérica sigue evolucionando favorablemente y ya le aporta el 19,5% del beneficio total del grupo, incluyendo extraordinarios.

Las perspectivas a largo plazo siguen siendo positivas gracias a  la calidad de sus activos y a su excelente posición en Latinoamérica. Enel intentará sacar el máximo partido de ellos bien desinvirtiendo (próxima venta de activos de transmisión de electricidad), bien fusionándolos con otras filiales (renovables).

Pese al recorte del dividendo en 2010 a 1,028 euros por acción (nosotros estimábamos 1,6 euros), la rentabilidad por dividendo ronda el 4,5% anual.

Cotización en el momento del análisis: 22,50 EUR