Los generosos dividendos de las “telecos”
Con un rendimiento por dividendo que llega al
8%, el de las telecomunicaciones es uno de los sectores más generosos con sus
accionistas. ¿Por qué? ¿Cómo puede el inversor beneficiarse de tal generosidad?
Generoso reparto de dividendos…
Al publicar sus resultados anuales, varios
gigantes del sector de las “telecos” se han mostrado muy confiados en su
capacidad de poder seguir remunerando bien a sus accionistas con unos atractivos dividendos. Telefonica p.ej. (barata; comprar,
vea a continuación “Nuestros consejos”) prevé para 2012 un dividendo de,
como mínimo, 1,75 euros por acción frente a los 1,4 euros de 2010 y los 1,15
euros de 2009. Por su parte France Telecom (correcta; conservar) espera
repartir un dividendo de 1,4 euros por acción en 2010, manteniéndose estable
respecto a 2009. También la operadora germana Deutsche
Telekom (correcta; conservar) ha anunciado su
intención de poder seguir repartiendo de aquí a 2012 un dividendo superior a
los 0,7 euros por acción (0,76 en 2009). Con todo ello, las previsiones de
rentabilidad (bruta) por dividendo para 2010 en el caso de los operadores de
“telecos” en su conjunto superan con creces a las de otros sectores: hasta
cerca del 8% en el caso de Telefónica y France Telecom, hasta el 7,3% en el de
Deutsche Telekom o más del 6% en el caso de la americana AT&T
(barata; comprar - vea “Nuestros consejos”).
…que se mantendrá a medio plazo
Creemos que los operadores cuentan con los
medios necesarios para poder seguir remunerando a sus accionistas en forma de
elevados dividendos. Por un lado, porque la liquidez generada por su actividad
es copiosa y recurrente. Y por otro lado, porque están capacitadas para
afrontar ese gran reto que les supone tener que impulsar sus inversiones a
largo plazo, sobre todo teniendo en cuenta la más saneada situación financiera
de la que gozan ahora tras las profundas reestructuraciones llevadas a cabo
durante los últimos años.
El revés de la medalla
Pero no es oro todo lo que reluce. En efecto,
las perspectivas de crecimiento para el sector resultan un tanto débiles.
Tanto la telefonía fija como la móvil han
llegado a una fase de madurez en Europa. Las medidas de regulación del sector
se endurecen y la competencia se acrecienta, llegando a ser feroz en la
telefonía móvil por Internet cuyo desarrollo ha provocado la entrada en juego
de nuevos rivales del sector de la informática como p.ej. Apple, Google,
Microsoft... Sin embargo, durante los últimos años los operadores del sector han
estado volcados en la reducción de costes, las reestructuraciones y la defensa
de sus actuales mercados (su expansión geográfica, sobre todo hacia los países
emergentes –con mayor potencial-, ha sido muy tímida). Y ante la ausencia de
inversiones remuneradoras para el accionista, han optado por redistribuir una
buena parte de su liquidez excedentaria, evitando lanzarse en arriesgadas
nuevas adquisiciones. Ya se sabe, más vale pájaro en mano…
Nuestros consejos
Los dividendos anunciados por las telecos duplican a los cupones
de la renta fija y además cuentan con un mejor tratamiento fiscal: los primeros
1.500 euros que se cobran anualmente por contribuyente se encuentran exentos,
el resto tributa al igual que los cupones de la renta fija al 19 ò 21%. Sin
embargo, un inversor que se plantee invertir en ellas como fuente recurrente
de ingresos se equivocaría caso de plantear de igual a igual ambas inversiones.
En las obligaciones existe un compromiso de devolución de la inversión en una
fecha futura predeterminada y se conoce cuáles serán los cupones a cobrar hasta
entonces, mientras que en las acciones no existe tal vencimiento y los
dividendos dependerán de la evolución del negocio así como de la decisión que
tome el equipo gestor en cuanto a su reparto, de forma que ni capital ni
“cupones” se encuentran garantizados ni predeterminados.
A nuestro juicio, el sector de las “telecos” en
su conjunto está correctamente valorado y merece estar en una cartera que tenga
una visión de largo plazo. Por ahora no recomendamos invertir en un fondo
especializado en el sector. En cambio, tres acciones nos parecen interesantes y
recomendamos su compra: se trata de la estadounidense AT&T
(Bolsa de Nueva York, ISIN: US00206R1023), la británica Vodafone Group (Bolsa
de Londres; ISIN: GB00B16GWD56) y la española Telefónica.
Las tres acciones, baratas a sus precios actuales, forman parte de nuestra
cartera modelo.
