Santander

Discreto aumento de los beneficios

Pese a la crisis, el Santander aumentó, ligeramente, sus beneficios en 2009. Atractiva remuneración al accionista. Aunque la acción está barata y forma parte de nuestra cartera modelo, mejor sea prudente y no compre aún. Mantenga.

En línea con nuestras previsiones, el beneficio total en 2009 creció casi un 1% (hasta 8.943 millones de euros). Por su parte, el beneficio por acción (incluida la ampliación de capital de finales de 2008) se redujo en un 21% hasta 1,10 euros.

La buena diversificación geográfica juega a su favor frente a la crisis: el deterioro del negocio en España (que ya sólo aporta el 26% del beneficio) se verá compensado por el crecimiento en Brasil (+22% en 2009) y en Reino Unido (+34%), motores del grupo para los próximos años y que ya generan el 20% y el 16% de los beneficios respectivamente.

Pero el gran nubarrón en su horizonte se llama morosidad: la difícil situación del sector, con una tasa de impagos del 3,24% en 2009 frente al 2,04 del año anterior, seguirá incrementando sus pérdidas por créditos impagados (+44% en 2009) y aumentando el stock inmobiliario en manos del banco. Además el recrudecimiento de la normativa bancaria podría penalizar los resultados.

Tras proponer un dividendo para 2009 de 0,60 euros por acción (frente a los 0,53 que nosotros esperábamos), revisamos al alza nuestra previsión de dividendo para 2010 (de 0,53 a 0,56 euros), pero mantenemos el beneficio por acción estimado en 1,12 euros.

Cotización en el momento del análisis: 9,46 EUR