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  • Sector de la construcción en España
Análisis

Sector de la construcción en España

hace 11 años - lunes, 31 de agosto de 2009
Para hacer frente a la crisis del sector, las constructoras españolas se hacen cada vez menos constructoras y miran cada vez más al exterior.

Constructoras españolas

Tras años de bonanza, la crisis financiera e inmobiliaria derrumbó al sector constructor. Las compañías intentan capear el temporal con más diversificación: energía, gestión de infraestructuras y apertura al exterior sustituyen ya al ladrillo tanto en ingresos como en beneficios.

El ladrillo, de capa caída

  • Los altos costes de la construcción (suelo, personal, materiales…) hacen necesario mover un gran volumen de ventas para obtener beneficios. Cuando los inmuebles se vendían como rosquillas y a cualquier precio, todo iba sobre ruedas. Pero el estallido de la burbuja inmobiliaria frustró los sueños del sector. El desplome del mercado residencial se ha visto compensado en parte por la obra civil. Pero la mayor competencia entre las empresas presiona a la baja los precios de las licitaciones y reduce los márgenes. Así p.ej., de trabajar con márgenes del 7% de media en 2006 y 2007 se pasó al 6,3% en 2008 y al 5,7% en el primer semestre de 2009.

  • En España las dificultades presupuestarias (déficit público disparado) y las restricciones financieras están provocando un mayor control de los presupuestos de ejecución y una mayor incertidumbre tanto en la recepción de los pagos como en la financiación de los nuevos proyectos constructivos. Así es previsible un leve descenso de la obra civil a largo plazo, un estrechamiento de los márgenes y un mayor control presupuestario. Por ello el sector mira al exterior en busca de oportunidades de negocio, algo en lo que nuestras compañías pueden competir en primera línea dada su excelente experiencia técnica y el desarrollo de grandes infraestructuras a nivel mundial. Sin embargo allá afuera tampoco es de color de rosa este negocio.


    Un cambio de modelo

  • Para intentar aumentar sus márgenes y dar mayor estabilidad a sus ingresos, las constructoras han buscado nuevos negocios a ser posible regulados a largo plazo y poco arriesgados. Empezaron con los servicios urbanos: limpieza, recogida de basuras, jardinería, agua, etc. Pero poco a poco han aumentado su apuesta decantándose por la energía y la gestión de infraestructuras (autopistas, aeropuertos, hospitales, etc.).

  • La construcción sigue siendo una parte esencial de las cuentas de las compañías, pero ha dejado de ser ya el negocio principal. El peso de la actividad constructora en las empresas de nuestra selección representa de media apenas una cuarta parte, mientras que el resto de sus beneficios proviene de otras actividades.


    SECTOR CONSTRUCTOR ESPAÑOL (l. gr.; b. 100) Y BOLSA ESPAÑOLA




    Pese al duro retroceso, el sector constructor ha tenido un mejor comportamiento que el conjunto de la Bolsa española. Nuestra apuesta es Acciona.


    Que no ha sido gratis

  • Dada la dura competencia de las grandes empresas de servicios ya implantadas, introducirse en estos sectores regulados no ha sido tarea fácil. El camino de acceso utilizado ha sido en buena medida adquirir empresas ya instaladas en los mismos. En época del dinero fácil, las constructoras no encontraron problemas para financiar sus comprar, aunque a unos precios que ahora se antojan excesivos: es el caso de Ferrovial y BAA; ACS y sus devaneos eléctricos; o el sueño de Sacyr en Repsol.

  • Estas compras debilitan la salud financiera de las compañías y la crisis financiera viene a agravar la situación. Renovar un crédito ya no es coser y cantar. La solución a la deuda pasa por reducirla vendiendo ciertas actividades aunque sea a la baja (Sacyr con Itinere o Ferrovial con los aeropuertos) o esperar a tiempos mejores para hacerlo (Acciona con varias de sus divisiones).

  • Sin embargo en últimos meses se ha reducido la presión que aprisionaba al sector. El control de gastos, la caída de precios en materias primas y el descenso de los tipos de interés han ayudado a mejorar la situación, así como la venta de algunos negocios y la recuperación de las bolsas. Sin el yugo de la amenaza de quiebras el sector parece volver a respirar.


    Una clara favorita

    El sector ha sufrido un duro castigo en bolsa tanto por las incertidumbres de su negocio como por su endeudamiento. Sin ser ajenas a la coyuntura actual, la diversificación y el control financiero les ayudarán a salir antes de la crisis. En conjunto, el sector está ahora correctamente valorado, aunque Acciona (barata) es nuestra apuesta favorita (vea el análisis sobre el valor).

    ACS (36,14 EUR) apuesta por el sector eléctrico español. Intentará controlar el 20% de Iberdrola (de la que posee un 12%). Su división industrial factura ya más que la división constructora. Controla importantes paquetes de Abertis (autopistas) y de la constructora alemana Hochtief. Correcta. Mantenga.

     

    FCC (28,25 EUR) apuesta por la diversificación geográfica. Su división constructora factura ya más fuera de España gracias a su apuesta por Europa del Este. Sus resultados se resentirán del mal momento de su filial Cementos Portland. Acción correcta. Mantenga.

     

    Ferrovial (25,82 EUR) es la más diversificada del sector. Apuesta por las infraestructuras y los servicios. La fuerte inversión en el gestor de aeropuertos británicos BAA no está cumpliendo las expectativas. Su integración con su filial Cintra aumentará su diversificación pero también la volatilidad de sus resultados. Correcta. Mantenga.

     

    Sacyr - Vallehermoso (11,71 EUR) es la que más depende de la recuperación del mercado inmobiliario por la aportación a los resultados de sus filiales Vallehermoso (promoción) y Testa (patrimonio). Tiene una elevada deuda por su fuerte inversión en Repsol que lastra sus cuentas. Correcta. Mantenga.

     


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