Ante
la falta de fundamento del fuerte rebote alcista protagonizado por las bolsas en
estas semanas, que ha llevado a nuestra cartera a sumar un 4,1%, ahora puede que
sea más necesaria que nunca la prudencia.
Tenía que
ocurrir
Tras casi dos años de caídas bursátiles
– durante los que hemos dado a nuestra cartera un marcado carácter
defensivo, apostando incluso por la liquidez antes que por nuevas compras, y
durante los que insistentemente le hemos recomendado precaución –, las
bolsas han rebotado al alza. El impulso cobrado por la española (+10%) ha sido
incluso más intenso que el del conjunto de las bolsas europeas y el de la
estadounidense (cerca del +6% en ambos casos). Nuestra cartera también se ha
apuntado al carro de las subidas (más de un 4% desde nuestro anterior repaso)
y acumula una envidiable rentabilidad en el largo plazo superior al 16% anual
de media desde su creación hace ya más de 19 años.
En todo caso, este rebote se produce sin que
haya ocurrido nada especial, aparte de haber retornado a unos precios
bursátiles como los de cinco años atrás, con lo que, al menos sobre el papel,
las bolsas pueden considerarse ya baratas o al menos correctas (el PER de la
bolsa española era de 8 a finales de febrero cuando marcaba 12 hace un año y
superaba el 18 hace cinco). Y precisamente por la ausencia de cualquier medida
de tipo económico o político en las que poder fundamentar una visión optimista
de la situación, nosotros nos mostramos más precavidos aún si cabe. Y es que ese
PER – que mide el número de veces que el precio medio de una acción de la
bolsa española recoge los beneficios que de media obtiene esa acción -
podría llegar a duplicarse de golpe si los beneficios cayesen a la mitad.
Aunque no somos tan pesimistas como para augurar tal caída de beneficios,
cuando está en juego nuestro patrimonio, pensamos que es mejor equivocarse por
precavido que por incauto.
Los bancos
siguen en el blanco
Los bancos han
vuelto a ser los protagonistas de nuestro repaso mensual. Tanto el
Santander (+16,4%) como ING (+15,6%) han
recuperado posiciones. No obstante, y tal y como ha advertido el Fondo Monetario
Internacional en lo que respecta al sector, aún queda una buena parte de
inversiones fallidas que no han salido a la luz y que deberían hacerlo en
próximas presentaciones de resultados. Algo que podría ahogar futuras
revalorizaciones del sector aunque no afecte a las propias entidades. Precaución
pues con los bancos. Tampoco lo han hecho mal, aunque de forma más modesta, las
energéticas. Iberdrola y Repsol han subido
cerca de un 6%. BP se ha mantenido prácticamente estable
(-0,1%), al igual que el precio del barril de crudo. Las compañías de “telecos”,
por su parte, han corrido desigual fortuna. Buena parte de la revalorización de
Vodafone
(+8,5%) se la ha
procurado la apreciación de la libra esterlina frente al euro (+4%), aunque
pensamos que la divisa británica sigue estando infravalorada frente a la
nuestra.
Seguimos
sin cambios
Nosotros seguimos sin ver claro el horizonte,
razón por la que este repunte nos parece falto de consistencia. Por ello
consideramos adecuado mantener la prudencia, más a flor de piel si cabe. Así,
no destinaríamos el nuevo ahorro a las acciones, a pesar de que algunas puedan
estar baratas e incluso aparecer con un consejo de compra en nuestras tablas,
con una visión de largo plazo. Tampoco creemos que sea momento de vender
aquellas acciones que (también con una visión de largo plazo) creemos se
encuentran baratas, como las incluidas en nuestra cartera.
Por ello, no tocamos la liquidez de nuestra
cartera, que alcanza cerca de un 41%, ni recomendamos realizar otros cambios en
la misma.
NUESTRA CARTERA MODELO (línea gruesa;
en euros) Y SU REFERENCIA
