A finales del pasado mes de septiembre
aconsejamos comprar de forma especulativa acciones de U. Fenosa con el ánimo de
aceptar la posterior OPA. Se lo aclaramos.
¿Comprar especulativamente? Pero si la recomendación
es vender…
En efecto, nuestro consejo sobre U.Fenosa como
inversión a largo plazo
es de venta (la acción está cara). No obstante,
a corto plazo y sólo con carácter especulativo hemos recomendado su
compra a aquellos que, pudiendo prescindir de parte de sus ahorros durante unos
meses, estuviesen dispuestos a correr algo más de riesgo para obtener una
rentabilidad bastante superior a la de un depósito a plazo.
¿Es segura la OPA de Gas Natural?
Gas Natural ha firmado un acuerdo con ACS para
comprar su participación del 45% de U. Fenosa. Este acuerdo está sujeto a la
autorización por parte de las autoridades regulatorias y de la competencia y a
las limitaciones que éstas pudiesen imponer. Nosotros creemos que en este
aspecto va a haber pocas complicaciones y que de producirse alguna limitación
serían fácilmente asumibles y no frenarían el desenlace esperado de la
operación. No obstante, este aspecto aún no está cerrado del todo, por
lo que podrían surgir algunas trabas. Una vez que se tengan “las bendiciones
oficiales”, se producirá la compra de la participación de ACS. Tras esta
formalización, la ley obliga a que Gas Natural lance una OPA sobre el resto de
acciones en las mismas condiciones que las ofrecidas a ACS, esto es pagando
cada acción de U. Fenosa a18,33 euros.
¿Tiene Gas Natural dinero suficiente?
Parece que sí.
Por suerte para la compañía, el anuncio de la operación se produjo antes de la
crisis financiera. De hecho, la compañía logró cerrar con éxito toda la
financiación de los 19.000 millones de euros necesarios para sufragar la
operación. Es cierto que las condiciones actuales de los mercados no son las
mismas que las de hace unos meses, pero la compañía ha declarado que no habría
ningún problema en este sentido: el único inconveniente, según ella, será el aumento
de los gastos financieros en un 0,35%. No obstante, algunas de las entidades
que participaban en la sindicación del préstamo han sido intervenidas o tienen
ahora una situación más comprometida. Nosotros creemos que en este sentido no
habrá mayor problema aunque tampoco nada es seguro dado el contexto financiero
actual.
¿Cuándo se producirá finalmente la OPA?
Por ahora no se sabe la fecha exacta.
Según las previsiones más optimistas y si no hay ningún problema, se rumorea
que a lo largo del mes de enero se podría producir la compra de las acciones a
ACS. Después vendría la OPA al resto de acciones. Esta segunda parte de la
operación necesitaría el visto bueno de la CNMV, lo que podría demorarla un mes
o algo más. La propia U. Fenosa ha declarado la OPA no estará finalizada hasta
mayo o junio. No obstante, no se puede descartar a priori que nadie presente
ante los Tribunales alguna demanda que pueda retrasar el proceso y, en el peor
de los casos, frustrarlo.
¿Sigue siendo interesante?
Sólo para ciertos casos. Como decíamos en el nº 398, a priori las cuentas nos salen y
ahora mejor que antes tras la caída de la cotización de U. Fenosa: se podría
obtener cerca del 10% a los precios actuales sin tener en cuenta los eventuales
gastos que mermarán la rentabilidad. Eso sí, aún hay flecos pendientes y la
operación no es segura al 100%. Si lo fuera no habría tanto descuento.
¿Y
si la operación falla y no se produce?
En tal caso, creemos que las acciones de U.
Fenosa se desplomarían. Y es que su evolución durante estos meses ha estado
bastante alejada de la realidad de los mercados a la espera de que se
materializase esta OPA. De no producirse, la acción corregiría este desfase
recortando su cotización. Téngalo en cuenta. Sopese todos los pros y contras
para decidirse a hacer la apuesta especulativa y, en cualquier caso, no piense
que es un depósito.
EVOLUCIÓN DE U. FENOSA (l. gruesa), BOLSA
ESPAÑOLA E IBERDROLA (l. fina) EN LO QUE VA DE AÑO
La cotización de U.Fenosa (+10% en el año) se
ha mantenido más o menos estable en los últimos meses esperando el desenlace de
la OPA. De no producirse ésta, creemos que la cotización caería a niveles
similares a los del mercado o a los de empresas de su sector como Iberdrola
(alrededor de -50%).
