Ciba Holding

La situación sigue siendo complicada para Ciba y el rebote será progresivo. Pero a estos precios, la acción está barata. Compre a largo plazo.

El resultado semestral ha vuelto a decepcionar: con unas ventas (sin contar los efectos por el tipo de cambio) estables, el beneficio por acción se ha desplomado un 75% hasta 0,39 CHF.  La coyuntura es en efecto desfavorable: franco suizo fuerte frente al dólar, precios elevados de las materias primas, dificultades de los clientes (sector automovilístico, construcción, papelero…). Además, mientras que Ciba apostaba hace 4 años por un aumento de su margen operativo, éste ha pasado de un 9,7% en el primer semestre de 2004 al 3,8% en el primer semestre de 2008, sin que las reestructuraciones sucesivas hayan impedido el deterioro de la competitividad. Y en el segundo trimestre de 2008, una fuerte reducción de valor en el tratamiento de aguas y de papel ha llevado al resultado a entrar en zona de números rojos. El grupo no ha conseguido por tanto trasladar el incremento de los costes a los precios de venta, al contrario que sus competidores americanos y su compatriota Clariant. Queda por tanto mucha tela que cortar y la recuperación podría pasar por la venta de las actividades demasiado poco rentables (aunque no será fácil obtener por ellas un buen precio). Nos vemos obligados por tanto a rebajar nuestras previsiones de beneficio por acción hasta 2 CHF, tanto para 2008 como para 2009 (incluidos los costes de reestructuración). Pero habida cuenta del varapalo sufrido por la cotización en el último año, la acción nos parece barata y merece un consejo de compra a largo plazo.

Cotización en el momento del análisis: 25,62 CHF