Repsol-YPF

¿Plan estratégico realista?

Un 4º trimestre ligeramente mejor de lo esperado cierra un año 2007 decepcionante para Repsol. Para remontar el vuelo, el grupo lanza un ambicioso plan estratégico, cuyos objetivos nos parecen poco creíbles. Pero la acción está correcta y forma parte de nuestra cartera modelo. Mantenga.

Gracias al repunte del 56% en el cuarto trimestre, el beneficio por acción de 2007 creció un ligero 2%, hasta 2,61 euros. El claro retroceso de la producción de hidrocarburos (- 8%) le ha impedido aprovechar plenamente la subida del precio del petróleo (+11%). La actividad de refino, sin embargo, muestra una magnífica solidez. Los objetivos de su nuevo plan estratégico para 2008-2012 son muy ambiciosos: aumentar la producción en un 5% anual, duplicar su beneficio operativo y casi triplicar sus beneficios. Al contrario que la compañía, los objetivos del plan nos parecen poco realistas, dadas las dificultades a las que se enfrente el grupo y las compañías petroleras en general (aumento de los costes de exploración y producción que penalizarán la rentabilidad, rebrote del nacionalismo…). Positivos nos parecen sus importantes proyectos en curso (Golfo de México…) que le permitirán incrementar su producción. Por otro lado, Repsol se muestra poco precisa sobre la amplitud de las ventas de actividades (p.ej, YPF), cuyo impacto en el beneficio total será significativo. Para 2008 estimamos un beneficio por acción de 2,50 euros y de 2,55 en 2009.

Cotización en el momento del análisis: 22,85 EUR