Fortis

Operación de alto riesgo

Fortis aspira a hacerse con una parte de su competidor neerlandés ABN Amro, pero el riesgo de fracaso penaliza la cotización. Acción barata.
Compre (ISIN: BE0003801181).

Banco-asegurador belga-neerlandés presente sobre todo en el Benelux y que pretende extender su gestión de activos y grandes patrimonios por Europa y Asia.

Fortis se ha asociado con Royal Bank of Scotland y el Santander para lanzar una oferta por ABN Amro. Pretende hacerse con la banca minorista neerlandesa de ABN y su gestión de activos y grandes patrimonios, por unos 23.500 millones de euros (según el precio actual de la oferta). Este precio nos parece correcto, a tenor del valor que la operación puede aportar a largo plazo y las posibles sinergias (estimamos un posible ahorro de unos 4,6 euros por acción). Para financiar la operación, Fortis tendría sin embargo que ampliar capital al menos en 15.000 millones de euros (1/3 de su valor bursátil) y su beneficio por acción se vería diluido. Pero nada es seguro por ahora: una puja sigue siendo posible, acciones judiciales podrían entorpecer la oferta e incluso si el trío sale ganador, el desmantelamiento de ABN sería difícil (actividades, informática, aspecto legal, competencia…). En caso de fracaso, Fortis, más vulnerable, podría pasar de cazador a presa (lo que no sería nada malo para el accionista). En cuanto a resultados, en el primer trimestre el beneficio por acción decepciona un poco (- 13%). Rebajamos nuestra estimación de beneficios para 2007 (sin contar ABN) hasta 3,58 euros (3,63 anteriormente). Para 2008, mantenemos la cifra de 4,15 euros, por las favorables perspectivas.

Cotización en el momento del análisis: 32,47 EUR