El pasado 14 de marzo, Imperial Tobacco anunció su intención de adquirir Altadis pagando 45 euros por acción. Aunque el mercado apuesta por un precio superior, nosotros creemos que es mejor vender.
Un momento difícil para el sector
En un momento amargo para el sector, acuciado por la legislación antitabaco, el beneficio de Altadis retrocedió un 21,5% en 2006. A pesar de ello, parece que en este sector sólo las adquisiciones permiten una huida hacia delante y, con esta lógica, la británica Imperial Tobacco – que se vió relegada tras la reciente adquisición de la británica Gallaher por la japonesa Japan Tobacco - parece considerar interesante a la franco-española Altadis.
Aunque no ha realizado una oferta en firme, la británica sí ha anunciado que está dispuesta a pagar 45 euros por cada acción de Altadis. Aunque su Consejo ha mostrado su rechazo a este precio, a nosotros nos parece generoso. En efecto, al ofrecer 45 euros por acción, Imperial Tobacco ofrece 19 veces el beneficio por acción esperado para 2007, cuando la media de la Bolsa española es de 14,4 veces. Es 8,5 veces su valor contable neto (activos menos deudas), cuando la media del mercado es de 3,21, sin olvidar que se trata de un sector en plena reestructuración (cierre de plantas, despidos…) en el que ya se han sacado jugo a las “sinergias” y aún así sigue condenado a perder tamaño en el largo plazo.
Nuestro consejo
La eterna promesa del floreciente mercado chino , el despunte en África (donde las marcas francesas tienen fuerte tirón), la apertura definitiva a los cigarros habanos en Estados Unidos o la reciente compra de la japonesa que equivaldría a pagar Altadis a unos 50/53 euros son factores con los que juega el Consejo de Altadis para considerar insuficiente la oferta. A pesar de que los especuladores parecen apostar por una contraoferta o un aumento de precio dado que la acción cotiza ya en el entorno de los 47 euros, nosotros, sin descartarlo, no lo vemos demasiado claro y creemos que lo mejor en estos momentos es vender las acciones si las tiene.
