El pasado 14 de marzo, Imperial Tobacco anunció
su intención de adquirir Altadis pagando 45 euros por acción. Aunque el
mercado apuesta por un precio superior, nosotros creemos que es mejor
vender.
Un momento difícil para el
sector
En
un momento amargo para el sector, acuciado por la legislación antitabaco, el
beneficio de Altadis retrocedió un 21,5% en 2006. A pesar de ello, parece que
en este sector sólo las adquisiciones permiten una huida hacia delante y, con
esta lógica, la británica Imperial Tobacco – que se vió relegada tras la
reciente adquisición de la británica Gallaher por la japonesa Japan
Tobacco - parece considerar interesante a la franco-española Altadis.
Aunque
no ha realizado una oferta en firme, la británica sí ha anunciado que está
dispuesta a pagar 45 euros por cada acción de Altadis. Aunque su Consejo ha
mostrado su rechazo a este precio, a nosotros nos parece generoso. En efecto,
al ofrecer 45 euros por acción, Imperial Tobacco ofrece 19 veces el beneficio
por acción esperado para 2007, cuando la media de la Bolsa española es de 14,4
veces. Es 8,5 veces su valor contable neto (activos menos deudas), cuando la
media del mercado es de 3,21, sin olvidar que se trata de un sector en plena
reestructuración (cierre de plantas, despidos…) en el que ya se han sacado jugo
a las “sinergias” y aún así sigue condenado a perder tamaño en el largo plazo.
Nuestro consejo
La
eterna promesa del floreciente mercado chino , el despunte en África (donde las
marcas francesas tienen fuerte tirón), la apertura definitiva a los cigarros
habanos en Estados Unidos o la reciente compra de la japonesa que equivaldría a
pagar Altadis a unos 50/53 euros son factores con los que juega el Consejo de
Altadis para considerar insuficiente la oferta. A pesar de que los
especuladores parecen apostar por una contraoferta o un aumento de precio dado
que la acción cotiza ya en el entorno de los 47 euros, nosotros, sin
descartarlo, no lo vemos demasiado claro y creemos que lo mejor en estos
momentos es vender las acciones si las tiene.
