Uno de los botones de muestra más recientes de la
actual oleada de fusiones y adquisiciones es la oferta de Iberdrola sobre
Scottish Power. Dado que de esta fusión debería surgir una única compañía, lo
lógico sería que ambas acciones evolucionaran de forma similar en Bolsa. Pero no
ha sido así.
El escenario
“tradicional”
Supongamos que la empresa A desea adquirir la empresa
B. Para convencer a los accionistas de esta última, lo más habitual es que
la empresa A les ofrezca por sus acciones un precio superior al que estén
cotizando en ese momento. Pues bien, para justificar esta « prima »,
lo más habitual es que la empresa A aluda a las sinergias que se lograrán, las
cuales permitirán reducir costes, con lo que serán algo bueno para la empresa
resultante. Sin embargo, hoy por hoy este argumento no es suficiente para
convencer a todos los accionistas. Si éstos consideran que el precio que A está
dispuesta a pagar por B es demasiado elevado, acabarán penalizando la cotización
de las acciones de A. En realidad, lo más habitual es que suba la
cotización de las acciones de la empresa adquirida y que baje, aunque
ligeramente, la de las acciones de la empresa adquiriente. Evolución
ésta que han seguido las acciones de Iberdrola y de Scottish Power.
Otras posibilidades
Pero no siempre las acciones de la empresa adquirida y las de la
adquiriente siguen esta evolución. Así puede darse el caso p.ej. de que la
empresa A aproveche un bache por el que está atravesando la empresa B para
comprar sus acciones ofreciendo por ellas un precio juzgado como correcto por
los inversores, y si B no puede ofrecer a sus accionistas una alternativa mejor,
entonces tanto la cotización de A como la de B subirán. En otros
casos, cuando las fusiones y adquisiciones son acogidas con entusiasmo, ese
optimismo puede propiciar un alza de ambas acciones. Incluso es posible
que las acciones de B lleguen a cotizar por encima del precio ofrecido por A si
los inversores creen que es factible que una tercera empresa lance una oferta
mejor. Así sucedió con la oferta de Gas Natural sobre Endesa, en la que
finalmente apareció la alemana E.on con una oferta superior. También es posible
que la cotización de la empresa B caiga. Esto significa que la empresa A
ha ofrecido un precio inferior al que cotizan las acciones de B y que la Bolsa
sobrestima en ese momento las perspectivas de B.
Cada caso es diferente
Todo lo expuesto demuestra que lo importante es analizar las
ventajas que cada una de las partes podrá obtener de la operación y su
repercusión en sus beneficios futuros. A la hora de efectuar nuestras
recomendaciones nosotros nos basamos en estos elementos. Vea en pág. 5
nuestra opinión respecto a la actual oferta de Iberdola sobre Scottish
Power.
