SECTOR:
juguetes
BOLSA:
Francfort
COTIZACIÓN: 10,47
EUR
RIESGO: *****
El 2004 ha sido decididamente un año muy complicado para el
fabricante alemán de muñecas Zapf Creation. En efecto, sus ventas han caído por
segundo año consecutivo (- 13,7% en 2004, después de una caída del 9,6% en 2003)
hasta alcanzar los 173,8 millones de euros. Este fuerte retroceso de las
ventas ha castigado duramente la rentabilidad del grupo que ha visto cómo sus
beneficios (0,13 euros por acción) se hundían en más de un 90% el año pasado,
después de un retroceso de más del 40% ya en 2003. Para este año, la situación
no se presenta nada mejor y la compañía prevé ahora una caída de las ventas del
10% en el primer trimestre de 2005 respecto al primer trimestre de 2004. Este
fuerte empeoramiento de los resultados desde hace ahora más de dos años ha
llevado al Consejo de Administración de Zapf a tomar una serie de medidas que
parecían por otro lado necesarias. En primer lugar, no se abonará ningún
dividendo a cuenta del ejercicio 2004. La compañía pretende así monopolizar sus
recursos para reestructurar su actividad y adaptarse a las condiciones actuales
de mercado. Este año, el programa de reducción de costes que pasa por la
supresión del 27% de los efectivos debería permitir estabilizar el margen
operativo de Zapf al nivel de 2004 (4,4%), abstracción hecha sin embargo de los
costes de reestructuración previstos en 4 millones de euros. En el horizonte de
2007, Zapf pretende reducir sus costes en 17 millones de euros respecto a 2004 y
estima un margen operativo del 13%, lo que está en línea con el nivel de
rentabilidad histórica del grupo.
La ausencia de dividendo para 2004 ha castigado duramente la
cotización, aunque la medida nos parezca necesaria. El plan de reestructuración
nos parece además pertinente y debería permitir a Zapf volver progresivamente a
la rentabilidad en los próximos dos o tres años. Aunque la fuerte caída de la
cotización podría constituir una oportunidad de compra, las malas perspectivas
de las ventas invitan sin embargo a la prudencia, sobre todo cuando la compañía
no se arriesga a hacer previsiones concretas para este año antes de finales del
segundo trimestre. MANTENGA.
COTIZACIÓN DE ZAPF EN EUROS
