Aunque según las cifras de ANFAC, la patronal española del automóvil, el pasado 2003 habría sido un año histórico con un aumento de las ventas en nuestro país del 3,2% (hasta finales de noviembre), dicho año no ha resultado tan boyante para el sector europeo en su conjunto: en los primeros once meses las ventas cayeron un 1,3%. Perspectivas que en todo caso y ante la previsible recuperación del consumo y el lanzamiento de nuevos modelos, son mucho más alentadoras para este 2004. Eso sí, la evolución de ciertos indicadores económicos (crecimiento económico y desempleo en un contexto de depreciación del dólar estadounidense) nos hacen prever que esta recuperación del sector se producirá de forma gradual: +1% en 2004 según nuestras estimaciones, para cobrar un mayor impulso en 2005 y 2006 (+2%).

Si la recuperación del sector se concretiza en los próximos meses, los fabricantes lanzarán nuevos modelos para poder ganar cuota de mercado y mejorar su rentabilidad. Pero a más largo plazo creemos que la innovación (nuevos modelos y diseños, de tipo tecnológico) y la renovación seguirán siendo los factores determinantes de la rentabilidad. ?

· En lo referente a la renovación de sus gamas de vehículos, en 2004 y 2005, Renault con su familia "Mégane" y Volkswagen (VW) con su nuevo "Golf" llevarán la voz cantante, a no ser que algún problema de tipo técnico enturbie estos lanzamientos. Destaca la audacia mostrada por BMW con la profunda renovación de su oferta: basándose en sus virtudes (imagen, fiabilidad, deportividad), ha diversificado su oferta para seducir a nuevos clientes.

· Por otro lado, creemos que en los próximos años el diesel seguirá, como en la actualidad, comiendo terreno a la gasolina (mientras que en 1990, sólo el 14% de los nuevos automóviles que se vendieron funcionaban con diesel, en 2003 tales ventas rondaron el 43%). No obstante, este ritmo de progresión podría verse frenado por unas más estrictas legislaciones medioambientales (aumento de los precios de venta de los motores diesel que afectaría sobre todo a los modelos más pequeños, mayor gravamen del diesel en varios países de la Unión Europea…). A este respecto destaca VW que, sin quitarle el liderazgo a Peugeot en la venta de coches diesel, está empeñado en que más del 50% de sus ventas sean de este tipo (ha ampliado el abanico de motores diesel que ofrece en su modelo "Golf V"). Fiat y Opel (grupo General Motors) nos parecen estar peor posicionadas.

La fuerte revalorización del euro frente al dólar está pasando factura a aquellos fabricantes europeos más exportadores. P.ej. VW, uno de los más perjudicados, dejará de ganar 1.500 millones de euros en 2003. Por el contrario, BMW se encuentra menos expuesta a este riesgo ya que cuenta con fábricas en EE UU. A Peugeot se le está indigestando la subida del euro no sólo frente al billete verde, sino también frente a la libra esterlina que ha reducido su beneficio en cerca de 600 millones de euros en 2003 (sobre un total estimado de 2.200 millones de euros).

Basándonos en la relación precio, riesgo y crecimiento de los beneficios, he aquí nuestros consejos dentro del sector europeo:

· BMW (36,94 EUR, correcta, riesgo : **): el fabricante alemán debería sacar buen jugo a este 2004 y al próximo 2005 gracias a la ampliación de su gama cuyos efectos se dejarán sentir especialmente en 2005 gracias al lanzamiento de los nuevos "X3" (todo terrenos) y "S1" ("pequeños" BMW). Además, el grupo puede enorgullecerse de su solidez financiera. Acción poco arriesgada. Puede comprarla en la Bolsa de Francfort identificándola con el código ISIN: DE0005190003.

· Volkswagen (28,90 EUR, barata, riesgo :***) : VW podrá contar con una mejor gama de productos ("Golf V" en 2004 y "Passat" en 2005) y beneficiarse de la esperada recuperación del mercado alemán. Su intención de reducir sus inversiones (cuyo impacto se dejará sentir en sus cuentas de 2005) es otro elemento que juega a su favor, aunque para la alemana sigue siendo indispensable realizar un mayor esfuerzo en lo que a reducción de costes se refiere. Las acciones preferentes (Volkswagwen VZ) son nuestras favoritas dentro del sector, puede comprarlas en la Bolsa de Francfort (ISIN: DE0007664039).

· Peugeot (40,22 EUR, correcta, riesgo : **). Dos grandes inconvenientes juegan en contra de la francesa: el hecho de estar ahora peor posicionada y su fuerte exposición al mercado inglés para el que se espera una caída tras el auge de los últimos cuatro años. No compre.

· Michelin (37,99 EUR, correcta, riesgo : ***): la francesa intenta renovar sus acuerdos con grupos asiáticos para poder responder al aumento de la demanda de vehículos nuevos y reducir sus costes de producción. Una estrategia bastante prudente. Su política de contención de costes (sobre todo en España) sigue estando bien encaminada. Puede mantener.