Ciertos síntomas de recuperación económica en EE UU y unos resultados semestrales globalmente satisfactorios habían animado a las bolsas en los últimos meses. Pero como ya le advertimos, dicha recuperación tenía en nuestra opinión los pies de barro. Luego no es de extrañar que ante tan incierto panorama, cualquier alza bursátil sea aprovechada por los inversores institucionales (gestores de fondos…) para hacer caja y poner a buen recaudo una parte de los beneficios cosechados. Estas ventas han provocado la caída de las cotizaciones en las últimas semanas y mucho nos tememos que seguirán siendo la tónica dominante, si no mejora el panorama económico actual.

Ahora bien, sin descartar fuertes altibajos en las cotizaciones, nosotros somos ligeramente optimistas de cara al futuro, ya que la situación económica parece avanzar, lentamente eso sí, en la buena dirección. A ello contribuiría sin duda una, creemos que probable, nueva bajada de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo que sentaría de maravilla a nuestras bolsas. En efecto, unos tipos más bajos cortarían las alas a la fortaleza actual del euro (y beneficiaría a las exportaciones) y animarían la inversión y el crecimiento económico al abaratar los créditos.

Este moderado optimismo nos llevó en nuestro último análisis de la cartera a remodelarla parcialmente e invertir la liquidez de la misma en Telefónica (unas de las operadoras más baratas del sector) y a aumentar nuestro peso en Pfizer e ING, empresas con un riesgo ligeramente superior a la media de nuestra cartera. Esta circunstancia precisamente, unida a la caída bursátil, nos ha provocado una mala digestión de las compras y una caída del 2,48% en nuestra cartera. De todas formas, estas tres acciones merecen un consejo de compra, con más razón si cabe tras los recientes recortes. Por su parte, el Bestinver Internacional, nuestro fondo de referencia, hizo gala de su buen hacer y salvó los muebles en septiembre con una subida del 0,2%. No obstante, no nos cansaremos de repetir que la valía de una cartera se demuestra en el largo plazo. Así desde su creación, hace unos trece años, nuestra cartera supera a su referencia - el índice total de la Bolsa de Madrid hasta noviembre de 1999 y el mejor fondo de acciones globales desde entonces - por goleada (21,8% anual de media frente al 8,4%).

Entre las bolsas con un riesgo aceptable, la española es la que acumula una mayor revalorización en 2003, tan sólo superada por mercados más arriesgados como el griego, el sueco o el de los países emergentes. Por ello, y en aras de la prudencia, además de la distribución sectorial, mantenemos una distribución territorial en la que el mayor peso que actualmente tienen las acciones extranjeras en nuestra cartera: en torno al 60% frente al 40% de las españolas. Esta distribución nos permitirá en nuestra opinión aprovechar mejor una posible remontada de las bolsas más rezagadas y nos pondrá a cubierto en cierta medida de una posible corrección de la española. Mantenemos por tanto sin cambios la distribución actual de nuestra cartera, donde todas las acciones que la componen merecen un consejo de compra.