UCB – 23.36 EUR
(08/08)
Las cifras publicadas por el grupo UCB respecto al primer semestre son
decepcionantes. Su división química (especialidades de superficie), que supone
el 50% de su cifra de negocios, ha sido penalizada por un contexto
macroeconómico difícil y unos precios de materias primas al alza, aunque sus
resultados están de acuerdo con nuestras previsiones (cifra de negocios al alza
en un 42% tras el rescate de Solutia y aumento del resultado corriente antes de
impuestos en un 55% hasta 0,21 EUR por acción). La situación de la división
farmacéutica (el otro 50% de la cifra de negocios del grupo) es por el contrario
más problemática. Su cifra de negocios bajó un 5% (aunque sube un 5% a tipo de
cambio constante) y su resultado corriente antes de impuestos retrocedió un 20%
hasta los 1,32 EUR por acción. Este decepcionante resultado tiene su origen en
el descenso de las ventas de Zyrtec (antihistamínico) en Europa en un 23% y en
unas pérdidas por tipo de cambio de 37 millones EUR (fundamentalmente por la
depreciación del dólar frente al euro). Es cierto que la comparación se resiente
de los 23 millones EUR recibidos al principio de 2002 por la ruptura del
contrato comercial a causa de la venta de Ditropan XL, cantidad que infló los
resultados en ese momento. Los recursos del grupo UCB son actualmente demasiado
débiles para realmente conservar, como ellos dicen, su posición en el mercado
fuertemente competitivo de las firmas farmacéuticas. Es muy dependiente de las
ventas de Zyrtec que irá perdiendo progresivamente todos sus derechos de patente
hasta el año 2007. El reciente lanzamiento del isómero Xyzal no debería aportar
una compensación efectiva. En cuanto a la neurología, las ventas de Keppra
(aunque han subido un 43%) probablemente no tendrán la misma resonancia
internacional que el Zyrtec.
La división química en crecimiento sólo ofrece un margen operativo de entre
el 5 al 7% frente al 25-30% de la división farmacéutica, donde la
situación sigue siendo difícil. UCB tendrá, en nuestra opinión, dificultades
para mantener a medio plazo buenas perspectivas de crecimiento del beneficio.
Nosotros contamos con un beneficio corriente por acción de 2,17 EUR y de 2,28
EUR para 2003 y 2004 (ambos inferiores al del año pasado). Aunque la acción esté
barata, nosotros no recomendamos su compra. Conserve únicamente.
Los problemas de la división farmacéutica pesan en la cotización de la
acción UCB. Conserve a la cotización actual.
