La década prodigiosa

La década prodigiosa

Muchos han sido los acontecimientos que han marcado el discurrir de los últimos diez años (ingreso de España en la Comunidad Europea, llegada del euro...) y no menos importantes los cambios vividos por los fondos de inversión y planes de pensiones en nuestro país (vea nuestro Editorial en pág.1). Diez años, punto de referencia de nuestro horizonte de inversión de "largo plazo", es sin duda un periodo idóneo para analizar correctamente el comportamiento de nuestros mercados de acciones y obligaciones, valorar las rentabilidades de nuestros fondos y planes y sobre todo extraer las conclusiones pertinentes que nos ayuden a presentar nuestras perspectivas para los próximos años.

Rentabilidades fuera de lo corriente

· Para hacernos una idea más precisa de las extraordinarias rentabilidades obtenidas en la década de los 90, tomemos el caso de un inversor español, don Nicanor por ejemplo, que hubiera invertido un millón de ptas el 1 de enero de 1990 en un fondo de acciones españolas (p.ej. el BSN Acciones). Nuestro amigo habría obtenido a finales del 99 una cantidad ligeramente superior a los 5 millones de ptas, es decir, una rentabilidad anual del 18%. Este fondo, uno de nuestros favoritos, es el único fondo de acciones españolas que en un plazo de 10 años ha conseguido batir a la bolsa en su conjunto (+17% anual). Mejor aún le hubiera ido a don Nicanor si se hubiera decantado por invertir ese millón en un fondo de acciones americanas (habría ganado más de un 20% anual) o un fondo farmacéutico (+22% anual). Vea más detalles en la tabla adjunta.
· ¿Y si nuestro amigo hubiera optado por invertir su dinero en un fondo de obligaciones en ptas a largo plazo? El Fonbilbao Fondtesoro por ejemplo ha conseguido una rentabilidad anual del 11% en los últimos 9 años (anteriormente a esa fecha el fondo no existía), ganancia muy similar a la obtenida por los fondos de obligaciones americanas, pero algo menor que las japonesas (13% anual en los últimos diez años). Estas excepcionales rentabilidades de la renta fija española a largo plazo se han beneficiado básicamente del fuerte descenso de los tipos de interés a largo plazo en nuestro país (del 14% en 1990 pasaron al 5% a finales del 99).
· Por último, si don Nicanor hubiera elegido la seguridad de un fondo monetario (FIAMM), su millón se habría revalorizado hasta alcanzar los 2.170.000 ptas, es decir, un 8% anual, aunque lejos del casi 10% anual ofrecido por los fondos monetarios japoneses (vea tabla).

Olvídese del pasado

La primera lección que podemos extraer de estos resultados pasados es que las rentabilidades obtenidas en estos últimos diez años han sido tan extraordinarias que es poco probable que vuelvan a repetirse en el futuro.
· En el caso de los FIAMM por ejemplo su rentabilidad está directamente ligada al nivel de los tipos de interés a corto plazo (a tipos más altos, mayor rentabilidad de los FIAMM). Sin embargo, nuestras previsiones apuntan a que en el futuro los tipos de interés a corto plazo en la zona euro se mantendrán en niveles bajos (en torno a un 3 o 4% anual). Con este escenario, difícilmente podremos ver repetirse rentabilidades en estos fondos del 8% anual, sino más bien cercanas al 2,5-3,5% anual. De ahí nuestro consejo de no invertir en FIAMM más que aquel dinero que vaya a necesitar a corto plazo pero sin saber la fecha exacta. El mejor FIAMM, por sus bajas comisiones anuales de gestión más depósito, es el MUTUAFONDO Dinero (91 702 73 20).
· Igualmente improbable nos parece que los fondos de obligaciones a largo plazo en euros repitan los éxitos del pasado. La razón es sencilla. Partiendo del bajo nivel actual en el que se encuentran los tipos de interés a largo plazo en la zona euro (rondan el 5,5%), no esperamos nuevas bajadas que revalorizarían el valor de este tipo de fondos. Nuestras previsiones apuntan a un mantenimiento de los bajos niveles actuales, apoyados sobre todo en los grandes esfuerzos desplegados por la Unión Económica y Monetaria (UEM) para mantener controlada la inflación. Por ello, los fondos de obligaciones en euros a largo deberían ofrecer una rentabilidad entre el 4 y el 5% anual en próximos años.
· Por último, y siempre según nuestras previsiones, si consideramos un escenario probable (bajos tipos de interés, tasas de inflación del 2% anual para los próximos diez años en la zona euro, crecimiento económico en torno al 2,5/3% anual a largo plazo), la rentabilidad de las acciones en el futuro no debería alcanzar las altas cotas del pasado. A nuestro juicio los mejores fondos de acciones españolas podrían obtener una rentabilidad en torno al 7% anual a largo plazo.

Recomendaciones

1) Aunque en teoría las acciones son más rentables a largo plazo que la renta fija (como se ha podido comprobar en la última década), el elevado nivel actual alcanzado por las distintas bolsas mundiales (la mayoría de ellas pisan máximos históricos) con su consiguiente dosis de riesgo adicional, nos hace extremar la prudencia. Por ello, en estos momentos sólo dedicamos un 20% de nuestra cartera global a las acciones. Según nuestro modelo de valoración, la bolsa española (a la que dedicamos un 10% de nuestra cartera modelo), la holandesa (5%) y la portuguesa (5%) presentan las mayores perspectivas de crecimiento. Puede invertir en ellas a través de fondos como el BSN Acciones (91 520 90 00), el Parvest Holland (902 44 44 56) y el EMI Portugal Index Plus B (91 374 33 03) respectivamente.
2) La zona euro debería representar el núcleo central de su cartera a largo plazo. Y no sólo en acciones, sino también en renta fija. En concreto, aconsejamos mantener un 45% de su cartera de largo plazo en obligaciones a largo plazo en euros, distribuido casi a partes iguales entre seguros de rentabilidad garantizada o un plan de jubilación (vea nuestro artículo "Cómo incorporar...") y los fondos de obligaciones a largo plazo como el BBV Bono 2005 (91 374 33 03) o el Segurfondo Largo Plazo (91 426 38 24).
3) Por último, le aconsejamos diversificar aún más su cartera dando entrada a algunas divisas muy infravaloradas respecto al euro, como son el dólar canadiense y la corona sueca (ambas se recuperan del varapalo sufrido durante la crisis asiática). Puede dedicar un 20% de su cartera a un fondo de obligaciones canadienses como el Parvest Obli-Cad (902 44 44 56) y otro 15% a un fondo de obligaciones escandinavas como el Parvest Obli-Scandinavia (902 44 44 56). Según nuestras previsiones, estos dos fondos podrían ofrecer una rentabilidad próxima al 7% anual en el caso del canadiense y cercana al 5,5% anual en el escandinavo.

Evolución del BSN Acciones (en negrita) y el BNP Equity North America en los últimos 10 años (en base 100)