Estrategias mixtas globales, remodelación a la vista

Suecia no va bien. Tras ser la única de las economías desarrolladas con un PIB a la baja en 2023, los últimos datos apuntan a que se prepara para seguir ese mismo camino en 2024. Dos años de recesión que van a dejar huella en la primera economía escandinava. Toda una decepción para la que no vemos medidas correctoras en el horizonte. Sus exportaciones echan el freno y los hogares suecos, altamente endeudados a tipo variable, se ven ahogados por la inflación y las cargas de deuda. En tal contexto, los precios de la vivienda, la renta disponible, el consumo, la confianza y la inversión caen. 

• Un panorama que no invita al optimismo y que podría alargarse en el tiempo dado que la inflación del 6,5% podría empujar a las autoridades monetarias de Estocolmo a seguir subiendo tipos. Un nuevo lastre para las compañías suecas y su bolsa, así como para las obligaciones que verían caer su precio. 

• Así, a pesar de que sigamos considerando que están baratas hemos decidido desprendernos de las inversiones suecas (vea tabla) en nuestras estrategias mixtas

El hueco que dejan las acciones y las obligaciones suecas lo rellenan las obligaciones estadounidenses, que ya estaban presentes con un peso del 5% en todas nuestras estrategias mixtas. La escalada de tipos en EE. UU. ha aumentado la remuneración de estos títulos hasta niveles muy atractivos, en torno al 5% anual en toda la curva de rendimientos, lo que unido a su condición de valor refugio las convierte en una excelente opción de diversificación.

• No en vano, estas obligaciones ofrecen un diferencial frente a la rentabilidad por dividendo de las acciones yanquis que está en niveles muy próximos al 3%, cerca de los máximos de los últimos 20 años. Además, la estabilidad que esperamos para los tipos estadounidenses es otro punto a su favor, algo que no podemos afirmar para la deuda de la zona euro. P.ej., EE. UU. paga ahora tipos mucho más altos que Grecia (las obligaciones a 10 años del país heleno ofrecen un 4,1% anual); señal de que la intervención del BCE en los mercados contiene los rendimientos. En lo que al dólar USD se refiere, si bien nos parece algo sobrevalorado frente al euro, por ahora no esperamos correcciones.

• Teniendo en cuenta que la curva de tipos está ligeramente invertida y que ya partíamos de un 5% en obligaciones estadounidenses de medio plazo en todas nuestras estrategias, vemos con buenos ojos que para incrementar el peso de esta inversión se decante ahora por un fondo de menor duración como el ETF iShares $ Ultrashort Bond UCITS USD (IE00BCRY6227; Banco BiG), que cotiza en euros en la Bolsa de Ámsterdam. El fondo tradicional BGF US Dollar Short Duration Bond D2 (LU0827887356; EBN Banco) es otra excelente alternativa para ello.

• Para realizar estos cambios debería vender sus fondos y ETF suecos (los iShares) e invertir el dinero resultante en los ETF recomendados. En el caso de que tenga un fondo sueco con ganancias, y no quiera tributar ahora por ellas, podría ordenar un traspaso desde ese fondo al de BGF en EBN Banco.