Obligaciones bonificadas de Audasa Junio 2023, ¿interesantes?

Cupón del 4,4% anual

AUDASA (Autopistas del Atlántico Concesionaria Española S.A.), filial del grupo ENA, tiene en periodo de comercialización hasta el 16 de junio una emisión de obligaciones con vencimiento el 26/06/2030. Con un valor nominal de 500 euros por obligación (cantidad que le devolverán a su vencimiento) pagan un cupón anual del 4,4%, pero cuentan con una rentabilidad financiero-fiscal (RFF) mayor. Y es que estas obligaciones cuentan con la peculiaridad, aceptada por el Fisco, de que a sus cupones (esos 22 euros por obligación pagados al año) se les retiene a cuenta del IRPF tan solo un 1,2% (0,264 euros), pero luego en su declaración podrá indicar que le han retenido un 24% (5,28 euros). El pago de los intereses se realizará por años vencidos, los días 15 de diciembre de cada año.

Rentabilidad financiero-fiscal

La Rentabilidad financiero-fiscal (RFF) es un mero ejercicio intelectual consistente en calcular cuál sería la rentabilidad bruta que debería ofrecerle cualquier otra emisión de obligaciones que no estuviera bonificada fiscalmente para que después de impuestos, y siempre que pueda aprovechar al máximo la bonificación fiscal, le quedase el mismo resultado con ambas inversiones. Por ello es menor o mayor en función de los impuestos que le hubiese tocado pagar por esa inversión alternativa. Y eso sí, siempre que presente la declaración de la renta y además en esta le salga positiva la cuota a pagar del IRPF o cuente con retenciones suficientes que no le devuelvan ya por otros conceptos. Y es que el Fisco no devuelve nada que no haya retenido previamente.

¿Emisor fiable?

AUDASA es una empresa de una larga trayectoria que por el momento ha hecho siempre frente a sus compromisos con sus obligacionistas. El grupo gestiona la concesión administrativa de la autopista de peaje AP-9 de Ferrol a Tuy cuya concesión finaliza en agosto de 2048. Con ingresos al alza, su tráfico (+11,1% al cierre de 2022) supera ya los niveles precovid, y atendiendo a los datos que aparecen en su folleto, su solvencia nos parece suficiente.

· Ahora bien, debemos advertirle que esta emisión no cuenta con calificación crediticia alguna, ni tampoco la tiene su emisor, ENA Infraestructuras (dueña de Audasa, Aucalsa, Autoestradas y Audenasa), que haría frente a la deuda si Audasa no pudiera hacerlo. Además, la Comisión Europea ha puesto en duda la prórroga concedida por el Estado español a Audasa de 2023 a 2048 de la concesión sin licitación previa, luego en un caso extremo podría perder la concesión, en cuyo caso la sociedad afirma que no tendría problemas en devolver el dinero a los obligacionistas, gracias a las eventuales indemnizaciones que debería recibir en ese supuesto.

Nuestro consejo, favorable

A siete años, la alternativa sin riesgo - las obligaciones del Estado - ofrece una rentabilidad bruta que ronda el 3,1% anual. Por lo que, siempre que pueda aprovechar la bonificación, creemos que ese 5,6% a 5,7% de RFF es un rendimiento que compensa el riesgo asumido.  

· Para comprarlas deberá acudir a alguno de sus colocadores. Hemos calculado que, invirtiendo 10.000 euros, al cabo de los 7 años, los gastos que le cargarán rondarán de media 325 euros (IVA aparte). Olvídese de Tressis, Unicaja o CaixaBank que superan ampliamente esta media y opte mejor por alguno de los más baratos, como Norbolsa o GVC Gaesco (no alcanza los 130 euros). Algo por debajo de la media se encuentra EBN banco (230 euros) que ofrece a los socios de OCU - peticiones a partir de 10.ooo euros y hasta el 14 de junio - el regalo de un cheque Amazon de 25 euros: www.ebnbanco.com/audasas/ocu/

· La petición mínima es una obligación (500 euros) y múltiplos de esta cantidad, aunque algunos brókeres quizá fijen mínimos más altos por operación. Según lo ocurrido en anteriores emisiones es posible que no le vendan todo lo que pida. El prorrateo cubrirá los primeros 6.000 euros de cada petición y el resto se repartirá entre los demandantes.