Tipos y divisas, el rey dólar está de vuelta

El poder de atracción del dólar

Nueva subida de tipos de referencia, despegue del dólar estadounidense (+2,6% frente al euro), diferencial de tipos favorable al billete verde, estatus de valor refugio, autosuficiencia energética…, muchas son las razones que llevan a los inversores a acudir en tropel al dólar USD, en niveles máximos frente al euro y las principales divisas mundiales. Pero un verdadero dolor de cabeza para los responsables de la política monetaria en todo el mundo. En esta moneda se denominan las materias primas; luego incluso si su precio se mantiene estable, la revalorización del dólar las encarece para los no estadounidenses, agravando aún más la inflación. Además, para evitar una mayor depreciación de sus monedas, los bancos centrales de todo el mundo deben seguir la subida de tipos de EE.UU., lo que a su vez aumenta el coste del crédito, incluso a riesgo de deprimir la demanda en sus respectivos mercados. Por mucho que el dólar esté sobrevalorado, no vemos cómo el euro pueda recuperarse a corto plazo. Puede invertir en EE.UU., tanto en acciones como en obligaciones.

Tipos brasileños, un caso especial

Si bien el mes de septiembre estuvo marcado por un aumento generalizado de los tipos de interés, Brasil ha sido una excepción. Los tipos a 10 años de la deuda soberana cayó del 12,5 al 12,2%, mientras que el real se mantuvo estable frente al euro, manteniendo una ganancia anual del 19,2%, a pesar de lo incierto del próximo resultado electoral. Las autoridades monetarias brasileñas mantuvieron sin cambios su principal tipo de referencia en el 13,75% y la inflación ha caído del 12,1% en abril al 8,7% en agosto.

El banco de Japón, a la contra

Al contrario que otros bancos centrales, el Banco de Japón ha vuelto a dejar sin cambios su principal tipo de referencia, en el -0,1%, y no duda en intervenir para mantener a raya el tipo de interés de las obligaciones del Estado a 10 años en el 0,25%. Este es uno de sus objetivos, al igual que el de una inflación en el 2%. En agosto, esta alcanzó al 3%, pero la inflación subyacente - que excluye alimentos y energía y que sigue siendo la medida preferida del Banco de Japón- aumentó solo al 1,6%. El banco central puede permitirse la inacción... pero al yen le sale muy caro: en septiembre, volvió a perder un 1,7% frente al euro (- 8,8% en el último año). Muy infravalorado y con potencial de revalorización a medio y largo plazo, el yen abarata los activos financieros japoneses. Tanto las acciones como las obligaciones están presentes en todas nuestras carteras modelo.

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