Los cambios en detalle
El conflicto en Oriente Medio está tensionando el crecimiento mundial y la inflación a través de la subida de los precios de la energía. Por ello, vemos necesario hacer algunos ajustes en nuestras estrategias mixtas globales.
• Un mercado fuerte que resiste bien en este contexto incierto es Noruega. Y es que mientras algunos valores refugio como el oro, las obligaciones, especialmente las estadounidenses, o el yen japonés no han hecho más que decepcionar desde el inicio del conflicto; otros como la corona noruega muestran fortaleza. De ahí, que volvamos a introducir las obligaciones noruegas...
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Solvencia financiera, divisa con potencial, beneficiada por el contexto energético y con fundamentales robustos. Y una atractiva rentabilidad de su renta fija a corto plazo son algunos de los atractivos de Noruega. Materializamos la apuesta a través de un viejo conocido, el Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond BP EUR. Vea la configuración actual de nuestras carteras mixtas globales y cómo realizar los cambios.
Los cambios en detalle
El conflicto en Oriente Medio está tensionando el crecimiento mundial y la inflación a través de la subida de los precios de la energía. Por ello, vemos necesario hacer algunos ajustes en nuestras estrategias mixtas globales.
• Un mercado fuerte que resiste bien en este contexto incierto es Noruega. Y es que mientras algunos valores refugio como el oro, las obligaciones, especialmente las estadounidenses, o el yen japonés no han hecho más que decepcionar desde el inicio del conflicto; otros como la corona noruega muestran fortaleza. De ahí, que volvamos a introducir las obligaciones noruegas con un peso del 5% en nuestras estrategias globales (vea tabla). A cambio, reducimos un 5% el peso de las obligaciones corporativas estadounidenses.
Una economía sólida
Noruega combina una elevada solvencia financiera con una posición exterior excepcional, apoyada por su fondo soberano – el mayor del mundo con más de 1,9 billones de euros, equivalente a cuatro veces su PIB –; y por su condición de exportador de energía (en 2025 el petróleo y el gas representaron el 57% de las exportaciones de bienes). A diferencia de otras economías desarrolladas, el encarecimiento del crudo y del gas no deteriora su equilibrio macro, sino que tiende a refor-zar su balanza comercial y su capacidad de generación de ahorro externo.• A su vez, con un 4,4% anual, el tipo noruego a 10 años iguala los rendimientos ofrecidos en EE. UU. y supera los de la zona euro: por ejemplo, las obligaciones italianas se sitúan en el 3,8% y las españolas en el 3,4%. Un rendimiento muy interesante, habida cuenta de la solidez financiera del país, calificado como AAA (máxima calificación de solvencia).
Una divisa con potencial
La corona noruega (+7% desde inicios de año frente al euro) no solo se beneficia del contexto energético: el sector petrolero y gasista impulsan los ingresos nacionales y el fondo soberano y la demanda mundial de hidrocarburos fiables estimula la inversión energética local. También descansa sobre fundamentos más robustos que los de la mayoría de economías europeas: fortaleza fiscal, superávit exterior y un banco central con tipos todavía elevados. Esa combinación refuerza el atractivo de la inversión en deuda noruega, especialmente en los vencimientos cortos.
Menos corporativas en USD
Con la inquietud generada en los mercados en torno a la deuda privada estadounidense y el riesgo de impagos y con un dólar USD, que empieza a estar sobrevalorado frente al euro, según nuestras estimaciones tras las últimas subidas, dado su carácter como valor refugio; además de la subida de tipos que ha sido más pronunciada en las obligaciones corporativas estadounidenses frente a las soberanas y las de high yield, creemos prudente reducir parcialmente el peso de la deuda corporativa estadounidense en un 5%.
Cómo hacer los cambios
De haber seguido nuestros consejos lo más probable es que haya instrumentado su apuesta por la deuda corporativa en dólares USD a través del ETF Vanguard USD Corporate Bond (IE00BGYWFK87) o bien del fondo de clase limpia Vanguard US Investment Grade (IE00B04GQX83). Si acumula pérdidas, le saldrá a cuenta sacarlas a la luz vendiendo parte de su posición y destinar el dinero obtenido al nuevo fondo de obligaciones noruegas. Así, podrá compensarlas con otras ganancias y reducir su próxima factura fiscal. En caso de que acumule ganancias, con el ETF no le quedará otra que vender participaciones y declarar las ganancias. Pero si tiene el fondo de clase limpia, podrá retrasar el paso por el fisco ordenando un traspaso hacia el fondo de obligaciones noruegas.
Cómo materializar la apuesta
La deuda pública noruega rinde en torno al 4,4% a un año y el 4,3% anual a 10 años. Es decir, la prima por invertir a largo plazo es negativa. Un argumento que nos incita a decantarnos por la renta fija noruega a corto plazo: mantiene una rentabilidad más atractiva que apenas se ve limada por los costes, limita la sensibilidad a movimientos al alza de tipos y encaja mejor con un enfoque prudente como el actual.
• A la hora de materializar esta apuesta, lo hacemos a través de la SICAV luxemburguesa Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond BP EUR. Se trata de un viejo conocido, con unos costes anuales que rondan el 1,1% y, que invierte, tanto en bonos corporativos, como gubernamentales con una duración en torno a los 2 años. Ahora bien, nuestra recomendación es que compre la clase limpia de este fondo identificable por su ISIN (LU0841577678) que, aunque destinada a inversores institucionales, está disponible para usted en Silver Alpha (www.silveralphaam.com) desde 1.000 euros. Su coste es apenas la mitad, pues a la comisión del 0,37% anual solo deberá añadirle un 0,2% de custodia, que le cargará Silver Alpha; es decir, un 0,57% en total.
| Mercados | Defensiva | Equilibrada | Dinámica |
|---|---|---|---|
| Renta fija: | 85% | 50% | 30% |
| Soberana EE. UU. | 25% | 25% | 10% |
| Corporativa EEUU | ↓5% | ↓10% | ↓5% |
| High Yield EE. UU. | 5% | 5% | 5% |
| High Yield Euro | 5% | 5% | 5% |
| Corporativa Euro | 10% | 5% | 5% |
| Soberana Euro | 25% | 5% | 5% |
| China | 5% | 5% | 5% |
| Noruega | ↑5% | ↑5% | ↑5% |
| Acciones: | 15% | 50% | 70% |
| Estados Unidos | 5% | 15% | 25% |
| Brasil | 5% | 5% | 5% |
| Indonesia | 5% | 5% | 5% |
| India | 5% | 5% | 5% |
| Polonia | 5% | 5% | 5% |
| Turquía | 5% | 5% | 5% |
| México | 5% | 5% | 5% |
| Australia | 5% | 5% | 5% |
| China | 5% | 10% | 10% |
| Rentabilidad (1) | 4,60% | 6,80% | 7,40% |
| Distribución recomendada tras los cambios propuestos; una flecha al alza indica que la proporción aumenta un 5%; las flechas a la baja muestran una reducción. (1) Rentabilidad anual estimada antes de impuestos y gastos con un horizonte temporal de largo plazo. | |||
Valor liquidativo en el momento del análisis:
Vanguard USD Corporate Bond: 52,98 EUR
Vanguard US Investment Grade: 224,40 USD
Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond BC EUR: 22,89 EUR
