Cómo apostar por las obligaciones noruegas con un fondo

La subida de los precios de la energía, que preocupa a las economías de toda Europa, es una fuente adicional de ingresos para Noruega. Rico y poco endeudado, dispone de medios financieros para hacer frente a cualquier eventualidad. Su deuda pública se sitúa en el 43% del PIB frente al 69% de Alemania o el 95% del conjunto de la zona euro. A esto debemos sumar un fenómeno singular: el Government Pension Fund Global (más conocido como “el fondo del petróleo”) sigue siendo el mayor fondo soberano del mundo, con un patrimonio que ronda los 1,2 billones de euros, es decir, más de tres veces el PIB del país. Una reserva que lo convierte en uno de los países más solventes.

• Por otro lado, mientras la eurozona y China sufren una ralentización de su mercado interior, el mundo entero clama por el petróleo y el gas noruegos, cuyos precios no dejan de subir y arrojará un superávit en torno al 20% del PIB este año. Por último, con el fin de las restricciones vinculadas a la pandemia, la actividad interna se ha recuperado, el país se acerca al pleno empleo y los salarios aumentan. Con todo ello, espera-mos un crecimiento del 3,5% en 2022, frente al 1% de la eurozona.  

La normalización de su política monetaria comenzó a finales del verano pasado, y el interés oficial del dinero ha subido tres veces desde entonces, hasta alcanzar el 0,75%. El Norges Bank espera subir sus tipos hasta el entorno del 2,5% para finales de 2023. Es cierto que, con un 4,1% en marzo, su inflación no es tan elevada como la de sus socios europeos. Pero en un entorno tan boyante, la actual política monetaria acomodaticia ya no es necesaria y la subida gradual de los tipos de interés podría continuar. 

Creemos que el Banco Central Europeo no subirá el precio del dinero en la zona euro hasta finales del verano, y duda sobre qué hacer después, el diferencial de tipos de interés entre Noruega y la eurozona seguirá aumentando y, con él, el atractivo de la corona noruega.

• El Norges Bank ha intervenido en los mercados de divisas para controlar la apreciación de la moneda frente a las principales divisas y preservar así la competitividad de los sectores no energéticos que el país intenta desarrollar. En nuestra opinión, está infravalorada en torno a un 10% frente al euro. Pero a medida que el diferencial de tipos de interés se amplíe, será cada vez más difícil evitar que la corona noruega vuelva a su valor de equilibrio. Esto beneficiará (tarde o temprano) al inversor en euros. 

• Por otro lado, junto a una moneda barata, las obligaciones noruegas a 10 años ofrecen un atractivo 2,9% anual frente al 2% de las españolas o el 1,5% de la zona euro, y con una inflación mucho más baja. Por lo tanto, el tipo real que ofrece la deuda noruega es más atractivo. En definitiva, las obligaciones noruegas (pesan un 5%) son un complemento ideal en nuestras carteras. Una forma de abordar esta inversión es a través del Nordea 1 Norwegian Bond BC (LU0841569220), que encontrará en EBN Banco desde 2.500. Con unos gastos totales del 0,64% anual ha obtenido un rendimiento -2,9% en el últmo año y un -0,2% anual medio en los últimos cinco.