Los ingresos se desaceleran
Netflix cerró el tercer trimestre con un beneficio de 0,87 dólares por acción, un 49 % más que un año antes, superando los 0,82 dólares previsto. Su beneficio operativo creció un 37 %, hasta los 4.500 millones de dólares, mientras que el margen operativo (porcentaje de ingresos que queda como beneficio antes de intereses e impuestos) alcanzó un récord del 34,6 %, frente al 28,2 % del año anterior. No obstante, estos buenos resultados se explican en buena medida por el calendario de gastos. En el cuarto trimestre, Netflix prevé que su margen operativo caiga hasta alrededor del 26 %, debido al aumento de los costes de producción y reestructuración. Además, la compañía ha anunciado que recortará el 6 % de su plantilla.
Por nuestra parte, lo que más nos preocupa es el menor ritmo en el crecimiento de los ingresos: del +17,6 % en el cuarto trimestre de 2025 ha pasado al +11,8 % en el tercero. Para el último trimestre del año, prevé una nueva desaceleración (+11,5 %).
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Los ingresos se desaceleran
Netflix cerró el tercer trimestre con un beneficio de 0,87 dólares por acción, un 49 % más que un año antes, superando los 0,82 dólares previsto. Su beneficio operativo creció un 37 %, hasta los 4.500 millones de dólares, mientras que el margen operativo (porcentaje de ingresos que queda como beneficio antes de intereses e impuestos) alcanzó un récord del 34,6 %, frente al 28,2 % del año anterior. No obstante, estos buenos resultados se explican en buena medida por el calendario de gastos. En el cuarto trimestre, Netflix prevé que su margen operativo caiga hasta alrededor del 26 %, debido al aumento de los costes de producción y reestructuración. Además, la compañía ha anunciado que recortará el 6 % de su plantilla.
Por nuestra parte, lo que más nos preocupa es el menor ritmo en el crecimiento de los ingresos: del +17,6 % en el cuarto trimestre de 2025 ha pasado al +11,8 % en el tercero. Para el último trimestre del año, prevé una nueva desaceleración (+11,5 %). Aunque sigue ganando abonados y aumentando sus tarifas en todas sus regiones, la competencia de plataformas como Disney y YouTube pesa sobre su crecimiento. Netflix sigue siendo una empresa con potencial de expansión, pero ha dejado atrás la etapa en la que sus ingresos crecían a un ritmo extraordinario. El grupo ha revisado ligeramente a la baja su previsión de facturación para 2026, hasta los 51.100 millones de dólares. Esto supondría un crecimiento del 13 % respecto a 2025, o del 12 % (sin contar con el efecto divisa); algo por debajo del punto medio de sus previsiones anteriores. Uno de los motivos es el negocio publicitario: la compañía ha reducido su previsión de ingresos por anuncios de 3.000 a 2.700 millones de dólares, debido a retrasos en la puesta en marcha de algunas herramientas. Pese a ello, los ingresos publicitarios deberían crecer más de un 80 % en 2026. El problema es que Netflix aún obtiene menos ingresos medios por cada suscripción con anuncios, más barata, que por una suscripción estándar sin publicidad. Esa diferencia se está reduciendo y la compañía prevé lanzar su modalidad con anuncios en otros 15 países en 2027. Su negocio de publicidad tiene potencial, pero todavía debe demostrar que puede convertirse en un motor de crecimiento suficientemente importante.
Más horas de visionado para justificar las subidas de precios
Otro aspecto que conviene vigilar es el tiempo que los usuarios pasan viendo Netflix. La propia compañía reconoce que las horas de visionado no están creciendo lo suficiente. Este indicador es especialmente importante en mercados maduros como Estados Unidos, que aporta aproximadamente el 40 % de la facturación. Allí, donde resulta más difícil captar nuevos abonados, Netflix dependerá cada vez más de las subidas de tarifas y de los ingresos publicitarios. Cuanto más utilicen los clientes la plataforma y más valor encuentren en sus contenidos, mayor será la capacidad para subir precios sin provocar cancelaciones. Por ahora, hay motivos para el optimismo. Las subidas de tarifas aplicadas en 2026 no han perjudicado la fidelidad de los clientes. De hecho, la tasa de cancelación de suscripciones ha disminuido durante los últimos 12 meses.
Previsiones y consejo
Netflix sigue siendo un negocio rentable con capacidad para generar liquidez. Tras un segundo trimestre decepcionante, el dinero disponible generado por su actividad, una vez descontadas las inversiones necesarias, repuntó hasta los 2.900 millones de dólares en el tercero. Para el conjunto de 2026, esperamos un aumento de la facturación del 13 % y un margen operativo del 31,5 %, frente al 29,5 % de 2025. Con un beneficio operativo que crecería más de un 20 %, el beneficio por acción debería rondar los 3,60 dólares. De cara a 2027, Netflix mantiene su objetivo de elevar los ingresos a un ritmo de dos dígitos, es decir, al menos un 10 % anual, aunque todavía no ha ofrecido más detalles. La publicidad, los contenidos deportivos y las producciones locales ofrecen oportunidades para seguir creciendo. Sin embargo, aún está por ver si serán suficientes para frenar la desaceleración de los ingresos. En Bolsa, la valoración de Netflix ha bajado considerablemente durante los últimos 12 meses. La acción cotiza a unas 17 veces el beneficio por acción previsto para 2026. Aunque su valoración en Bolsa es ahora más atractiva, las incertidumbres sobre su crecimiento nos llevan a mantener la prudencia. Acción correcta. MANTENGA.
Cotización en el momento del análisis: 62,52 USD
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