Banca comercial frente a banca de inversión: ¿misma trayectoria?
Los bancos europeos siguen ofreciendo buenas perspectivas, pero no todos sus negocios presentan ahora el mismo potencial. Tras varios años de fuertes avances bursátiles, conviene distinguir entre la banca comercial, más dependiente del crédito y los tipos de interés, y la banca de inversión y la gestión de activos, cuyos ingresos están más ligados a las comisiones y a los mercados financieros.
La banca europea mantiene unas perspectivas favorables tras varios años de mejora de beneficios, balances y eficiencia, aunque buena parte del impulso de los tipos de interés ya está reflejado en las cotizaciones. A corto y medio plazo vemos mayor potencial en los negocios ligados a comisiones, especialmente la gestión de activos y patrimonios.
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Buen momento para la banca comercial
La banca europea vive un momento dulce en Bolsa: el sector gana más de un 32% en el último año y un 168% en cuatro años. Este buen hace no se explica solo por la subida de los tipos. Tras años de tipos cero, los bancos han saneado sus balances, reforzado el capital, reducido costes y concentrado sus recursos en los negocios más rentables.
La banca comercial sigue aumentando sus beneficios gracias al crecimiento del crédito y al buen control de los costes. En Société Générale, la ratio de costes sobre ingresos bajó al 58,6%, en BNP Paribas al 56,7% y en UBS cayó al 72,9% (pueden mantener los tres). Además, la mayor rentabilidad permite elevar el dividendo, pero también financiar compras como la realizada por BNP Paribas en el negocio de gestión de activos a AXA o el aumento de la posición de UniCredit (mantener) en Commerzbank.
Con todo, a pesar de que la banca comercial sigue siendo rentable, la subida de los tipos de interés ya está recogida en las valoraciones. Dentro de los bancos comerciales nuestro preferido es el francés BNP Paribas (mantener), que además forma parte de nuestra cartera Experto en acciones con un peso del 3,5%.
¿Y la banca de inversión y gestión de activos?
Aquí pesan más las comisiones y los ingresos ligados a los mercados. La banca de inversión se beneficia de fusiones, emisiones, salidas a Bolsa y negociación. Eso sí, es más volátil por la dependencia de los mercados financieros. En el segundo trimestre hemos visto cómo los ingresos aumentaron por esta vía, por ejemplo, un 20% en Barclays, mientras que otras entidades como BlackRock (comprar) se han beneficiado del espectacular crecimiento del patrimonio gestionado; nuestras previsiones apuntan a que este negocio seguirá tirando del carro.
Las perspectivas en el corto y medio plazo son más halagüeñas para estas actividades generadoras de comisiones, especialmente las ligadas a la gestión patrimonial, como UBS (conservar) donde este negocio aporta más de la mitad de sus beneficios. El grupo suizo está presente en nuestra cartera Experto en acciones con un peso del 1,8%.
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