La construcción en Europa sigue condicionando las ventas de Recticel
El segundo semestre de 2025, aunque conforme a las expectativas, fue débil para Recticel, con un aumento de la facturación limitado al 2,7%, o al 0,6% excluyendo las adquisiciones.
En el primer trimestre de 2026, la facturación creció un 6,1%. Pero este crecimiento es enteramente fruto de las dos adquisiciones consolidadas en las cuentas desde finales de 2025: la de la neerlandesa Kuras y la de la belga Miclar, ambas activas en paneles aislantes.
Sin estas adquisiciones, los ingresos no habrían crecido.
Las adquisiciones impulsan la facturación, pero el crecimiento orgánico sigue débil
El crecimiento reciente de Recticel se explica por la integración de Kuras y Miclar, no por una mejora orgánica del negocio. Esto confirma que la demanda de fondo sigue siendo débil, en un contexto marcado por la fragilidad del mercado de la construcción europea.
La elevada exposición de Recticel a Europa hace que cualquier retraso en la recuperación del sector pueda seguir afectando a los volúmenes vendidos.
Los pedidos repuntan ante la subida de los hidrocarburos
No obstante, a partir de finales de febrero los volúmenes vendidos repuntaron. Ante la subida de los precios de los hidrocarburos, los clientes se apresuraron a realizar pedidos para constituir existencias.
En efecto, los precios de los paneles aislantes van a sufrir fuertes aumentos durante el trimestre en curso. Este movimiento ha permitido una mejora temporal de los pedidos, aunque queda por ver si este impulso se mantendrá más allá del efecto de anticipación de compras.
Recticel mantiene capacidad para trasladar el encarecimiento de materias primas
Recticel parece seguir siendo capaz de repercutir con relativa rapidez las variaciones de los precios de las materias primas en sus precios de venta, pese al carácter competitivo de su mercado, que sigue en situación de sobreoferta. La cartera de pedidos actual permite esperar una clara aceleración de los volúmenes vendidos y de la cifra de negocio en el trimestre en curso. En esta fase, Recticel no constata ninguna escasez de materias primas que pudiera frenar su producción.
No obstante, la valoración de la acción es relativamente baja: la cotización equivale a 1,3 veces el valor contable y el valor de empresa equivale a 7,6 veces el EBITDA estimado para 2027. El balance es bastante sólido, con una tesorería neta de 0,48 euros por acción. Además, el mercado del aislamiento está destinado a un buen crecimiento estructural a medio y largo plazo. Puede conservar siendo consciente de los riesgos a corto plazo.
La construcción en Europa sigue condicionando las ventas de Recticel
El segundo semestre de 2025, aunque conforme a las expectativas, fue débil para Recticel, con un aumento de la facturación limitado al 2,7%, o al 0,6% excluyendo las adquisiciones.
En el primer trimestre de 2026, la facturación creció un 6,1%. Pero este crecimiento es enteramente fruto de las dos adquisiciones consolidadas en las cuentas desde finales de 2025: la de la neerlandesa Kuras y la de la belga Miclar, ambas activas en paneles aislantes.
Sin estas adquisiciones, los ingresos no habrían crecido.
Las adquisiciones impulsan la facturación, pero el crecimiento orgánico sigue débil
El crecimiento reciente de Recticel se explica por la integración de Kuras y Miclar, no por una mejora orgánica del negocio. Esto confirma que la demanda de fondo sigue siendo débil, en un contexto marcado por la fragilidad del mercado de la construcción europea.
La elevada exposición de Recticel a Europa hace que cualquier retraso en la recuperación del sector pueda seguir afectando a los volúmenes vendidos.
Los pedidos repuntan ante la subida de los hidrocarburos
No obstante, a partir de finales de febrero los volúmenes vendidos repuntaron. Ante la subida de los precios de los hidrocarburos, los clientes se apresuraron a realizar pedidos para constituir existencias.
En efecto, los precios de los paneles aislantes van a sufrir fuertes aumentos durante el trimestre en curso. Este movimiento ha permitido una mejora temporal de los pedidos, aunque queda por ver si este impulso se mantendrá más allá del efecto de anticipación de compras.
Recticel mantiene capacidad para trasladar el encarecimiento de materias primas
Recticel parece seguir siendo capaz de repercutir con relativa rapidez las variaciones de los precios de las materias primas en sus precios de venta, pese al carácter competitivo de su mercado, que sigue en situación de sobreoferta. La cartera de pedidos actual permite esperar una clara aceleración de los volúmenes vendidos y de la cifra de negocio en el trimestre en curso. En esta fase, Recticel no constata ninguna escasez de materias primas que pudiera frenar su producción.El rebote de las materias primas apoyará temporalmente la facturación
La facturación, excluidas las adquisiciones, está muy influida por la evolución de los precios de las materias primas, entre otros los isocianatos, utilizados para producir las espumas de poliuretano.
Las modificaciones de estos precios se repercuten en los precios de venta, tanto a la baja como al alza. Por tanto, dado que estos precios bajaron en 2024 y 2025, su rebote en 2026 tendrá un impacto positivo temporal sobre la cifra de negocio.
Pero probablemente esto tendrá poco o ningún impacto sobre la rentabilidad.
La mejora de márgenes continúa, aunque de forma limitada
La rentabilidad debería seguir mejorando algo en el conjunto de 2026, tras dos años de subida. El margen EBITDA, que fue del 8,1% en 2024 y del 8,5% en 2025, debería mostrar aún una pequeña progresión.
Esta mejora vendría apoyada por nuevas ganancias de eficiencia, como ahorro de energía y reciclaje, por una mayor presencia de productos de alto valor añadido en las ventas totales y por la integración de las adquisiciones de finales de 2025.
Valoración baja y balance sólido: motivos para conservar
A pesar de la escasa visibilidad a corto plazo, la acción presenta una valoración relativamente baja. La cotización equivale a 1,3 veces el valor contable y el valor de empresa representa 7,6 veces el EBITDA estimado para 2027.
El balance también ofrece cierto apoyo, con una tesorería neta de 0,48 euros por acción. A ello se suma el potencial estructural del mercado del aislamiento, que debería beneficiarse a medio y largo plazo de las necesidades de eficiencia energética en edificios.
Previsión 2026: beneficio estimado de 0,41 euros por acción
Por nuestra parte, estimamos un beneficio en 2026 de 0,41 euros por acción, frente a los 0,18 euros registrados en 2025. Esta última cifra estuvo lastrada por una reducción de valor vinculada a la venta parcial de las actividades para el automóvil en 2020.
En conjunto, Recticel sigue presentando riesgos a corto plazo, especialmente por la debilidad del mercado de la construcción europea y la evolución de los precios de las materias primas. Sin embargo, su valoración moderada, su balance sólido y las perspectivas estructurales del mercado del aislamiento justifican mantener la acción.
Valoración: Acción correcta.
Consejo: MANTENGA.
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Cotización en el momento del análisis: 10,48 EUR
