El mantenimiento del dividendo, principal atractivo de esta acción, ha tranquilizado a los inversores. Pero tememos que, si no se produce un repunte de la actividad y los beneficios en 2027, el nivel del dividendo acabe reduciéndose. Somos prudentes con la acción del grupo químico.
Acción barata.
MANTENGA.

Mantiene el dividendo, pese a todo

Para hacer crecer su beneficio, Solvay contaba con la reducción de sus costes estructurales (ahorro de 211 millones a finales de 2025 en comparación con finales de 2023). Sin embargo, por ahora, los efectos positivos de este ahorro han quedado más que eclipsados por la debilidad coyuntural, por la competencia china en el carbonato de sodio (41% de la facturación), así como en las actividades de Coatis (producción de disolventes, de resinas…). En 2025 el grupo ahorró 101 millones adicionales, pero, a pesar de ello, el beneficio operativo antes de amortizaciones (EBITDA) cayó un 16,3% en el año, situándose así en la parte baja de la horquilla de previsiones (¡revisada a la baja en verano!). La facturación retrocedió un 9%. El beneficio por acción, excluyendo elementos no recurrentes, cayó un 31% hasta 2,84 euros.

En el cuarto trimestre de 2025, las cifras seguían en caída (facturación: -12,3%, volúmenes vendidos: -5,6%, precios de venta de la mayoría de los productos: -3,7%, EBITDA: -33,9%, beneficio sin elementos no recurrentes: -86,4% hasta 0,13 euros por acción). Sin embargo, el exceso de liquidez generado por la actividad a lo largo del ejercicio limitó su descenso al 3 %, alcanzando así los 350 millones de euros, es decir, más de los 300 millones previstos. Esto se debe en gran parte al descenso de las inversiones (-17,6 %), pero es suficiente para mantener el generoso nivel de dividendos (2,43 euros brutos por acción, lo que supone un total de alrededor de 255 millones y un rendimiento neto del 6,1 %).

Desde principios de año, la demanda y los precios de venta siguen bajo presión. Por lo tanto, a pesar de los nuevos ahorros de casi 90 millones de euros, Solvay prevé un nuevo descenso del EBITDA, que podría alcanzar entre el 3,5 % y el 12,6 %. En el centro de este rango, esto debería traducirse en un beneficio de en torno a 2,35 euros por acción (excluyendo elementos no recurrentes). En cuanto al exceso de liquidez generado, Solvay espera alcanzar al menos los 200 millones. El EBITDA 2026 podría, por tanto, retroceder por tercer año consecutivo. Los clientes siguen siendo prudentes ante las tensiones geopolíticas, las incertidumbres relativas a los aranceles y la desaceleración del crecimiento económico mundial. La competencia china en el carbonato de sodio afecta a las exportaciones del grupo. La perspectiva es baja y los volúmenes vendidos siguen disminuyendo. Pero Solvay quiere mantener su dividendo estable o en crecimiento, incluso endeudándose, si es necesario. Esto será posible porque su endeudamiento se limita a 1,8 veces el EBITDA. Según nuestras hipótesis, si el exceso de liquidez generado se limita este año a 200 millones y el grupo se endeuda para mantener su dividendo, la deuda a finales de 2026 seguiría siendo "solo" 2,1 veces el EBITDA previsto.

Cotización en el momento del análisis: 26,72 EUR

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