Ercros, por qué cotiza un 31% por debajo del precio ofertado en las opas

Dos ofertas sobre la mesa

Ercros, compañía química española, atraviesa un momento singular en el mercado bursátil. Pese a contar con dos ofertas públicas de adquisición (opas) sobre la mesa desde el año pasado, su cotización actual - en torno a los 2,85 euros por acción - se encuentra notablemente por debajo de los precios ofrecidos por los potenciales compradores: 3,505 euros por parte de la portuguesa Bondalti y 3,745 euros de la italiana Esseco. Este fuerte descuento, superior al 30%, refleja las dudas que persisten sobre la culminación de estas operaciones. 

Un proceso marcado por la incertidumbre

Desde que se anunciaron las opas entre febrero y junio de 2024, la cotización de Ercros ha ido perdiendo fuerza. Las causas son múltiples. En primer lugar, el entorno sectorial no acompaña: la demanda en el sector químico continúa siendo débil, lo que ha impactado negativamente en los márgenes y en los resultados financieros de la compañía. En 2024, Ercros registró unas pérdidas de 0,127 euros por acción, frente a las ganancias de 0,30 euros obtenidas en 2023.

Pero más allá de la situación operativa, el principal foco de incertidumbre está en el plano regulatorio. La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) ha abierto una investigación sobre posibles problemas de competencia derivados de estas adquisiciones, especialmente en determinados productos y nichos de mercado. La resolución definitiva no se espera antes del próximo otoño, y no se descarta que el organismo imponga condiciones estrictas - como la venta de activos - que podrían disuadir a los compradores de seguir adelante en los términos actuales.

A ello se suma la falta de consenso dentro del propio accionariado de Ercros. Ambas ofertas requieren un mínimo del 75% del capital para ser aceptadas, y aproximadamente un 27% del accionariado ya ha expresado su rechazo, alegando que el precio ofertado es insuficiente.

Nuestra opinión: prudencia y paciencia

Estas ofertas deben recibir el visto bueno de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) que podría terminar vetando las operaciones, o imponiendo condiciones que hagan que los oferentes se retiren. Por ello el mercado está descontando un alto riesgo de que una o las dos opas finalmente no prosperen y la cotización cae castigada por el mal ambiente bursátil.

Ahora bien, con estas ofertas sobre la mesa no nos parece descabellado que aquellos que quieran jugarse una pequeña parte de su patrimonio apuesten por la compañía con el ánimo de que alguna de las OPA salga adelante de aquí a un año vista y sabiendo que es posible que no salga ninguna, caso en el cual tendrían una empresa correcta en cartera.

Cotización en el momento del análisis: 2,855 EUR

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