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Rebajamos nuestras previsiones

El temporal sigue azotando fuerte. Pese a rebajar nuestras estimaciones de beneficios y dividendos, la fuerte caída de la cotización - mayor que el sector –  ha puesto correcta la acción. Mantenga.

En 2009 el beneficio por acción cayó un 28% hasta 0,61 euros. La tormenta no amaina y creemos que lo peor aún está por llegar. La tendencia positiva de los ingresos generados por su negocio bancario (captar y prestar dinero), que han crecido a ritmo de dos dígitos en los últimos años, cambiará de rumbo en 2010 y agravará aún más la debilidad de una cuenta de resultados que seguirá sangrando por el aumento de la morosidad (que podría situarse en torno al 7% en 2010).

Además, la adjudicación de inmuebles y acciones como pago de deudas para evitar así reconocer ese crédito como impagado también le pasa factura. El Banco de España obliga a cargar contra resultados el 20% del valor de tasación de los activos inmobiliarios, pero podría aumentarlo hasta el 30%, lo que recortaría aún más sus beneficios.

Por su parte, las acciones recibidas como forma de pago de deudas también contribuirán a engordar las pérdidas: las acciones de Metrovacesa, valoradas actualmente en 32 euros desde los 57 euros iniciales, sufrirán muy probablemente nuevas depreciaciones (el Santander p.ej. las tiene valoradas a 25 euros).

Así pues, rebajamos nuestras previsiones de beneficio para 2010 de 0,59 a 0,43 euros por acción y las de dividendo de 0,18 a 0,15 euros por acción.

Cotización en el momento del análisis: 4,776 EUR