Repsol YPF

¿Dividendo amenazado?

La crisis financiera perturba el desarrollo del plan 2008-2012. Aunque la acción, incluida en nuestra cartera modelo, está barata, por ahora preferimos no comprar (aún). Mantenga.

El resultado neto de Repsol en 2008 cayó un 2%. La actividad de Exploración y Producción progresa, gracias al precio elevado del petróleo. Pero la actividad de Refino y Distribución, en la que el grupo está más centrado que sus competidores, ha visto cómo sus márgenes sufrían (caída de la demanda e imposibilidad de almacenar los productos destilados).

El 2009 será un año difícil, ya que el plan estratégico 2008-2012 apenas avanza. Este plan preveía reducir la exposición a Latinoamérica, vendiendo parte de la filial YPF en Argentina (donde las tasas locales y la caída de los precios le han forzado a realizar ventas con pérdidas). El plan también tenía por objetivo aumentar la producción (pero ésta retrocedió un 4% en 2008) y alcanzar una tasa de renovación de reservas del 125% en 2012.

La situación financiera está saneada, pero los gastos se dispararon un 40% en 2008 (refinanciación de la deuda a un coste más elevado), situación que podría agravarse en 2009 (una parte de la deuda llega a vencimiento). En nuestra opinión, el grupo podría recortar el dividendo de 2009 para proteger la liquidez.

Rebajamos nuestras previsiones de beneficio por acción a 1,55 euros para 2009 (1,60 anteriormente) y a 1,78 para 2010 (frente a 1,85).

Cotización en el momento del análisis: 11,69 EUR