Adquisición de
Interwoven
Con la compra de la americana Interwoven,
Autonomy lleva a cabo la mayor operación de su historia. Esta adquisición se ha
realizado, en nuestra opinión, a un precio razonable y contribuirá
significativamente a impulsar el crecimiento de los beneficios del grupo.
Acción correcta. Mantenga.
El ejercicio 2008 ha superado ampliamente
nuestras expectativas, que por cierto ya habían sido revisadas al alza a
principios de año. El beneficio corriente por acción alcanza los 0,61 USD
(33,51 peniques), lo que supone un incremento del 89%. Este excelente resultado
se lo debe Autonomy al éxito experimentado por sus programas, pero también a la
estrategia de crecimiento externo.
El grupo británico acaba de anunciar en
efecto la adquisición más importante de su historia (775 millones de dólares
USD). El afortunado elegido, Interwoven, es una empresa norteamericana
especializada en programas de gestión de contenidos.
Las sinergias entre los dos grupos son
importantes tanto a nivel comercial (complementariedad de las dos ofertas) como
en términos de costes. Autonomy prevé en efecto obtener un ahorro anual de 40
millones de USD (unos 12 peniques por acción), un objetivo que nos parece
razonable habida cuenta del tamaño de la nueva compañía (ésta no representa más
que un 10% de los costes operativos del nuevo grupo) y de la experiencia de
Autonomy en la integración de nuevas compañías. La adquisición se financiará en
un 35% por una ampliación de capital, un 25% gracias a un nuevo préstamo
bancario y el 40% restante se obtendrá de la tesorería conjunta del nuevo
grupo.
Teniendo en cuenta las sinergias esperadas,
el precio pagado no nos parece demasiado elevado y la adquisición debería
contribuir significativamente a los beneficios del grupo a partir de 2009.
Estimamos un beneficio corriente por acción de 63,12 peniques para 2009 y de
78,30 para 2010.
Cotización en el momento
del análisis: 1.094,00 peniques
