ACS

Vende su 45% de Unión Fenosa

A pesar de las jugosas ganancias a obtener con la venta de Unión Fenosa la operación nos parece una huída hacia adelante para maquillar una complicada situación financiera (elevada deuda a corto plazo, crisis bursátil). El posterior asalto a Iberdrola no será nada fácil y suscita muchas incertidumbres. Pese a todo, la acción nos parece correcta. Mantenga a largo plazo.

Como ya lo advertíamos, la crisis financiera ha llevado a ACS a recomponer su estrategia. Las inversiones en Unión Fenosa, Iberdrola y la alemana Hochtief se realizaron con préstamos y usando las acciones compradas como garantías de los mismos. Ahora la caída de las cotizaciones le obliga a aportar garantías adicionales para cubrir esos préstamos, pero las dificultades para encontrar financiación - y a precios razonables – ha llevado a ACS a apostar por una sola eléctrica (Iberdrola). Así pues, la compañía sale temporalmente del bache vendiendo su participación en Unión Fenosa y obteniendo de paso unas jugosas plusvalías (5,54 euros por acción después de impuestos). No es menos cierto sin embargo que la venta supondrá también dejar de recibir la aportación de la eléctrica a sus beneficios (el 45,5% en 2007 y el 40% en el primer trimestre). Por otro lado, el negocio constructor sigue endeble y la entrada en Iberdrola no se prevé un camino de rosas (malas relaciones con el equipo directivo, limitación al 10% de los derechos de voto…).

Cotización en el momento del análisis: 31,71 EUR