Avanza por la vía de la
recuperación
La reestructuración del fabricante de muñecas está dando sus frutos y el
acuerdo alcanzado con un socio americano podría aportarle un nuevo impulso.
Pero la acción es arriesgada y sigue estando cara.
El grupo alemán Zapf Creation es el líder
europeo de muñecas (sin contar las muñecas maniquíes en las que Mattel se lleva
la palma). Comercializa marcas como Baby Born, Baby Annabell, Love me
CHOU CHOU. Zapf realiza en torno a un 30% de las ventas en
Alemania.
La oferta del japonés NAMCO Bandaï por Zapf
no ha llegado finalmente a buen puerto, ya que los inversores apostaron por una
puja que nunca se produjo. En cambio Zapf cerró el pasado agosto un acuerdo con
su segundo comprador potencial, el americano MGA Entertainment, propietario de
la marca Bratz, gran competidor de la muñeca Barbie. Zapf comercializará los
productos de MGA en los principales mercados europeos y MGA tendrá la
exclusividad de la distribución de los productos de Zapf en EE UU. Los productos
de Zapf ampliarán así sus puntos de venta y los ingresos recuperarán el aliento
a partir del próximo año.
Mientras tanto, prosigue la reestructuración
del grupo, lo que ha permitido mantener estable el resultado operativo en el
tercer trimestre (1,11 EUR por acción), a pesar de la caída de las ventas (-
13%). A medio plazo, Zapf pretende alcanzar un margen operativo de al menos el
10%, frente al 2,6% en 2006, según nuestras estimaciones. Un objetivo que
podría alcanzarse, según nuestros cálculos, de aquí a 2009.
Hemos revisado al alza nuestras previsiones
de resultados (sin contar elementos no recurrentes): para 2006, estimamos una
pérdida limitada a 0,12 EUR por acción (frente a la pérdida de 0,30 EUR
anteriormente) y para 2007 prevemos un beneficio de 0,43 EUR por acción (frente
a los 0,32 anteriores).
Cotización en el momento del análisis: 9,01 EUR
