Telefónica

Con un beneficio corriente por acción al aLza un 12% Telefónica ha publicado unos resultados para 2004 en línea con las expectativas. El grupo se ha beneficiado del crecimiento de su negocio de móviles, sobre todo en Latinoamérica (+25%), y de una mejora significativa de su rentabilidad operativa en telefonía fija. De hecho, en el mercado español la competencia es menor que en otros países europeos y aún posee en nuestra opinión unas sólidas perspectivas debido a la continuación de la expansión de Internet de banda ancha cuyo estadio de desarrollo está aún rezagado respecto a muchos de sus vecinos europeos. El único punto negro de estos resultados es la continua caída de la rentabilidad operativa de su negocio de móviles en el 4º trimestre, sobre todo en Latinoamérica, debido a la fuerte competencia en Brasil y a un crecimiento más costoso de lo previsto del número de abonados en los otros países del continente. Cabe destacar la inclusión en sus cuentas por primera vez de una gran parte de sus nuevas adquisiciones sudamericanas compradas a BellSouth en 2004. En nuestra opinión, resulta aún algo pronto para juzgar las bondades de la nueva estrategia agresiva del grupo español en Latinoamérica. Sea como fuere, somos moderadamente optimistas en cuanto a las perspectivas de crecimiento para esta región en 2005. Por último, Telefónica ha mostrado interés por hacerse con la operadora checa Cesky Telecom. Pese a un incremento del 18% de la deuda en 2004, la situación financiera sigue siendo saneada. Sin embargo, la idea de una nueva estrategia de expansión en Europa podría poner en un brete el rigor financiero del grupo.

Estimamos un beneficio corriente de 0,84 euros por acción en 2005. Pese a un potencial de crecimiento superior a la media y una generosa política de dividendos, Telefónica podría enfrentarse a ciertas dificultades a la hora de digerir sus recientes adquisiciones y de preparar una nueva expansión en Europa. Puede mantener esta acción correctamente valorada.

TELEFÓNICA (en EUR)

Telefónica anda a la búsqueda de un nuevo impulso. Se impone cierta prudencia. Mantenga; no compre.