Danone, a pedir de boca

DANONE, A PEDIR DE BOCA

El francés Danone (218,6 euros; 36.372 ptas; código ISIN: FR0000120644), especializado en alimentación, ha obtenido excelentes resultados el año pasado. Su estrategia está dando claramente sus frutos, aunque la cotización no quiera verlo. Aproveche para comprar.

Danone es el primer productor mundial de productos lácteos frescos (yogures, quesos frescos, postres…) y de galletas (Lu, Heudebert…), el nº 2 en aguas embotelladas (Evian, Volvic…). Con sus 13.200 millones de euros de cifra de negocios, Danone es 3,5 veces más pequeño que Nestlé, pero 1,6 veces más grande que la rama alimentaria de Unilever. Geográficamente, sus ventas se reparten como sigue: 37% en Francia, 39% en el resto de la Unión Europea y 24% en el resto del mundo (7% en EE UU, 8% en Latinoamérica y 7,5% en Asia).

Comparados con los resultados esperados para sus principales competidores, las cifras de Danone son excelentes: sin contar adquisiciones y con tipos de cambio constantes, su cifra de negocios ha crecido un 5,7%. La rama bebidas es la que ha registrado la mayor progresión (+9,4%). El beneficio neto por su parte ha aumentado un 9% respecto al 98 (sin contar elementos extraordinarios, como plusvalías por ventas de activos…). El margen operacional (el beneficio corriente dividido por la cifra de ventas) se incrementó el año pasado un 0,5%, hasta 10,5%, cuando en el 95 estaba todavía en el 8,8%. Y esto gracias a la bajada de los costes de producción y a su concentración en las actividades básicas.

El ambicioso proyecto de Danone espera convertirle en el nº 1 en sus negocios básicos en todo el mundo. Tres ejes sustentan esta estrategia:
· Concentración en sus negocios básicos
Este primer objetivo ya casi está conseguido, pues Danone obtiene ya el 97% de sus ingresos de los productos lácteos frescos, galletas y bebidas. El grupo se ha centrado asimismo en algunas grandes marcas como Danone, Lu, Evian, Galbani y Kronenbourg, que representan las 2/3 partes de sus ventas. Desde 1997, las ramas menos rentables se han ido vendiendo (pastas Panzani, platos precocinados…). Además, el grupo saca provecho de productos innovadores que vende a precios más altos que los tradicionales (yogures Actimel, galletas Taillefine…).
· Expansión internacional
Danone realiza actualmente cerca de ¼ parte de su cifra de negocios fuera de Europa occidental y pretende alcanzar el 50% en los próximos 3 o 4 años, vía adquisiciones, alianzas y crecimiento interno. El grupo acaba de comprar el nº 3 del agua en EE UU, Mc Kesson, reforzando así significativamente su presencia en el mayor mercado del agua del mundo. Un mercado que ofrece aún un enorme potencial: el consumo de agua en EE UU no supone más que 53 l por persona y año, frente a 117 l en Francia o 153 l en Italia. Además, ha lanzado una oferta por una parte de las actividades de United Biscuits, el nº 1 de las galletas en el Reino Unido. La expansión en los países emergentes, donde el grupo está aún poco presente, está también prevista. Gracias a su sólida situación financiera (débil endeudamiento), goza de un margen de maniobra apreciable para financiar su expansión.
· Mejora de la rentabilidad
La rentabilidad de Danone es ya una de las mejores del sector alimentario, pero aún puede mejorar. Es cierto que la cada vez mayor concentración de la gran distribución (p.ej. la fusión de Carrefour-Promodès), que otorga a estos grandes grupos un gran poder de negociación, podría reducir los márgenes. Sin embargo, gracias a su gran tamaño, Danone cuenta con buenas bazas a su favor (buena imagen de marca, posibilidad de realizar grandes promociones en los precios de sus productos…).

Danone registra el mayor crecimiento del sector alimentario en Europa. Su punto débil radica en su menor presencia en los mercados emergentes, a lo que pondrá remedio en el futuro. Nuestras estimaciones apuntan a un beneficio por acción, sin contar elementos extraordinarios, de 10,76 euros (+10%) en 2000 y de 11,85 euros (+11%) en 2001. La acción está correcta. Tras la caída de la cotización en el 99 (- 4%), una recuperación no sería extraña. Compre en la Bolsa de París.