Panorama macroeconómico: la luz sigue por las nubes

Tras el auge de febrero y marzo, con un aumento de sólo el 0,1% frente a junio, las ventas al detalle decepcionaron en julio por cuarto mes consecutivo. A pesar de ello, la recuperación económica siguió su curso este verano con el apoyo del sector turístico y es que el sector de los servicios siguió reactivándose en agosto, dándose un nuevo aumento de la actividad.

• Por séptimo mes consecutivo la actividad manufacturera creció en agosto frente al mes anterior. El dinamismo de los pedidos es señal de que la recuperación del sector continuará.

• La recuperación también se reflejó en la mejora del mercado laboral. El número de parados bajó en 82.583 en agosto, el mejor dato de la historia en este mes; un mes en el que el desempleo suele aumentar con la ralentización de la actividad en varios sectores debido a las vacaciones. Con este sexto mes consecutivo de descenso del desempleo, el número de personas que buscan trabajo disminuyó en 675.000 desde febrero.

• En la Eurozona la inflación alcanzó un 3% en agosto, su nivel más alto desde noviembre de 2011; una subida que se explica sobre todo por el alza de los precios de la energía (+15,4%). Pero incluso excluyendo la energía, con la fuerte recuperación económica, los precios de consumo subieron fuertemente el mes pasado hasta el 1,7% desde el 0,9% de julio. En cuanto al mercado laboral, la situación sigue mejorando: la tasa de paro bajó en julio al 7,6% frente al 7,8% de junio y el 8,6% del año pasado. España (14,3%) y Grecia (14,6%) son los dos países con mayores tasas de desempleo, mientras que los Países Bajos tienen la más baja (3,1%).

• En EE.UU. la confianza de los consumidores cayó en agosto a su nivel más bajo desde febrero. A los estadounidenses les preocupa la expansión de la variante delta, el fuerte aumento de las presiones inflacionistas y el deterioro de la economía en los próximos meses. También son algo menos optimistas sobre el empleo y los ingresos futuros. Esta caída de la confianza – aún en un nivel históricamente alto – no significa que el consumo vaya a ser inmediatamente menos dinámico en los próximos meses. El verdadero factor clave será el empleo (+235.000 puestos de trabajo), cuya creación se ralentizó en agosto frente a meses anteriores, pero continúa siendo robusto.

• La actividad económica china se ralentizó en agosto, según las primeras encuestas de actividad. El aumento de precio de las materias primas y las medidas anticontaminación impuestas por Pekín han hecho que las empresas estatales vieran un lentísimo ritmo de crecimiento similar al de febrero de 2020. Peor fue en el sector privado, donde los confinamientos impuestos para frenar el avance de la variante delta hicieron que la actividad cayera en agosto.

• En Brasil la actividad económica cayó un 0,1% en el segundo trimestre frente al trimestre anterior, debido principalmente al descenso de la producción agrícola por la histórica sequía (-2,8%) e industrial (-0,2%). Para contener el repunte de la inflación, que alcanzó el 8,99% en julio, el Banco Central elevó su tipo de interés básico del 2% al 5,25%. Esto está frenando el consumo y la inver-sión.

A los tipos a largo en España no les ha sentado nada bien la cifra adelantada de inflación que conocimos la semana pasada del 3,3%, y el rendimiento de las obligaciones del Tesoro a 10 años ha experimentado una nueva subida desde rozar el 0,3% en que cerró la semana pasada al 0,33% con el que comienza esta. En nuestra opinión un aumento de la inflación era más que previsible, pero el comportamiento del precio de la electricidad está sorprendiendo por su agresividad. A nivel europeo la inflación anda sólo un poco más calmada en el 3% y todos los ojos están puestos en la próxima reunión del BCE (vea Un verano calentito para tipos y divisas).

• El gigante amarillo está creciendo a un menor ritmo del que nos tiene acostumbrados, sin embargo, a largo plazo nada empaña su previsible desempeño. El tropezón sufrido por sus bolsas debido al intervencionismo estatal en las empresas tecnológicas lo entendemos más como una oportunidad de compra que como una amenaza a largo plazo.