Nuestra economía pierde más fuelle de lo esperado en el segundo trimestre y saltan a la palestra las previsiones para 2021 y 2022. También desacelera algo el dinamismo económico en la eurozona aunque sin comprometer su recuperación. Entretanto, al otro lado del Atlántico la Reserva Federal prepara el terreno para la normalización monetaria, es decir, irá reduciendo sus inyecciones de liquidez y se avecinan subidas de tipos oficiales. También Noruega, ante la normalización económica, se apunta a la subida de tipos.
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España: menor dinamismo
En nuestro país, el crecimiento económico registrado en el segundo trimestre del año no ha resultado ser tan dinámico como se preveía. Con respecto a los tres primeros meses del año, el PIB sólo creció un 1,1%, frente a una estimación inicial del 2,8%. El consumo de los hogares (+4,7%) y, en menor medida, el gasto público (+0,9%) fueron los motores de la recuperación. En cambio, la inversión cayó fuertemente (-2,2%). El comercio exterior también penalizó la actividad económica, con un aumento de las importaciones (+4,2%) y la atonía de las exportaciones (+0,9%). Y a tenor de las cifras del mes de julio, el comercio exterior seguirá penalizando el crecimiento en el tercer trimestre. Entre junio y julio, las importaciones disminuyeron ligeramente (-1,5%), mientras que las exportaciones se redujeron considerablemente (-3,8%). Como resultado, tan sólo en el mes de julio el déficit comercial aumentó hasta los 1.600 millones de euros.• En este contexto, el Gobierno mantiene su estimación de crecimiento del PIB para este año en el 6,5%. Y el Banco de España ha elevado ligeramente la suya hasta el 6,3% (antes 6,2%) -debido fundamentalmente al tirón del consumo-, para pisar algo el freno en 2022 (5,9%). Más optimista se muestra la OCDE que mejora hasta el 6,8% su previsión de crecimiento para este año y al 6,6% para 2022.• Ante estas cifras, los tipos a largo plazo en nuestro país siguen orientados levemente al alza. Así, los tipos de las obligaciones a 10 años cerraron la semana en el entorno del 0,4% frente al 0,35% de la anterior. En todo caso siguen siendo muy bajos.Estados Unidos: hacia la normalización monetaria
• En EE.UU, la Reserva Federal (FED) ha anunciado que "pronto", probablemente en noviembre, reducirá sus compras de activos financieros, que actualmente ascienden a 120.000 millones de dólares al mes. Esto podría significar el cese total de las inyecciones de liquidez a los mercados a mediados del próximo año. El siguiente paso será una subida de los tipos oficiales que actualmente se sitúan entre el 0 y el 0,25%. Subida que había sido prevista para el año 2023 aunque bien podría adelantarse al 2022. Esta aceleración del calendario de normalización monetaria se explica por el aumento de la inflación, que se espera que alcance el 4,2% este año, frente a la previsión de junio de la Reserva Federal del 3,4% y el objetivo oficial del 2%. En todo caso, esta subida de tipos será muy lenta ya que estas tensiones inflacionistas, según los principales agentes económicos y políticos, es un fenómeno temporal. De hecho, la FED estima que los tipos oficiales se situarían en el 1% solo en el año 2023 y en el 1,8% en 2024, un nivel que en modo alguno dificultará la expansión económica.
Zona euro: desaceleración en septiembre
• En la zona euro, las últimas encuestas apuntan a una desaceleración del dinamismo económico en septiembre. Aunque sigue siendo positivo, el crecimiento de los sectores manufacturero y de servicios cayó. La falta de suministros en la industria, el retraso en los plazos de entrega en la construcción y la falta de disponibilidad de algunos productos en el comercio explican en gran medida esta ralentización. No obstante, la desaceleración económica de septiembre no pone en duda la recuperación económica de la zona euro. Pero, tras el fuerte crecimiento del PIB de los últimos meses, cabe esperar un crecimiento más débil en el segundo semestre.
Noruega: subida de tipos oficiales
• La normalización de la situación económica y el aumento de las presiones inflacionistas han llevado al Banco Central de Noruega a subir los tipos oficiales desde el 0% hasta el 0,25%. Y es muy probable que los vuelva a subir en diciembre. Las autoridades monetarias noruegas barajan un escenario en el que los tipos oficiales se situarían en el 1,25% a finales del 2022.
Nuestros consejos
En Noruega, la subida de los tipos oficiales ha reforzado el atractivo de la corona noruega que se ha apreciado en los mercados de divisas. Aun así, estimamos que la corona noruega sigue teniendo recorrido alcista frente al euro de cara al largo plazo y con la que además puede sacar rédito de unos tipos algo más elevados. La inversión en obligaciones noruegas nos parece interesante, de ahí su inclusión con un peso del 5% en todas nuestras estrategias.
¿Qué destacamos?
La eventual quiebra del gigante inmobiliario chino Evergrande ha hecho correr ríos de tinta acerca de un hipotético colapso del sistema financiero chino que afectaría al resto del mundo. Nosotros no somos tan catastrofistas y mantenemos nuestras inversiones en China (vea más detalles en el análisis Crisis inmobiliaria en China: ¡Evergrande no es Lehman Brothers!)
