Fondos small caps de la zona euro

Surfeando la buena ola económica

Nosotros somos optimistas con la inversión en acciones de la zona euro. La recuperación económica de esta región se vio algo empañada en 2021 (+4,9%) por los problemas de la crisis sanitaria y los generados en el abastecimiento de productos y materias primas esenciales. Pero de cara a lo que está por llegar hay varios catalizadores que jugarán a su favor.
• Los efectos negativos que la crisis sanitaria y la ruptura de la cadena de aprovisionamientos tienen sobre la economía, si bien aún persisten, irán mitigándose conforme avance el año. Además, la liberación del grueso de los capitales para planes de recuperación pública, lo que se traducirá en un aumento del gasto público, contribuirá al dinamismo económico de la región. Y el ahorro acumulado por las familias durante los confinamientos derivados del Covid supondrá un nuevo impulso. Todo ello nos lleva a prever un crecimiento del 4,2% este año y del 2% para el siguiente.

Buenos fundamentales

Al dinamismo económico del que las acciones pueden seguir exprimiendo el jugo, ha de añadir unas ratios de valoración atractivas que le permiten entrar en ellas a unos precios muy razonables. No en vano, las acciones de la zona euro se han quedado rezagadas en los últimos años: en el último lustro, p.ej. se revalorizan un 8,9% anual, casi la mitad del 17% anual cosechado por la bolsa estadounidense y también pasos por detrás del 13,9% de las bolsas mundiales.
• Así, las bolsas de la zona euro en su conjunto cotizan a un PER en torno a 15, inferior al de las bolsas mundiales (19) o la bolsa estadounidense (26). Es decir, la cotización de las compañías de la zona euro supone 15 veces el beneficio esperado, casi la mitad que p.ej. para las compañías del país del Tío Sam, lo que parece evidenciar que se trata de un mercado más bien barato. En esa misma dirección apunta la relación entre el precio y el valor contable: las bolsas de la zona euro cotizan a 1,7 veces su valor contable, frente a las 2,4 veces de las bolsas mundiales y las 3,4 veces de la estadounidense. La rentabilidad vía dividendos de las bolsas de la zona euro (por encima del 2,2% anual, frente al 1,8% anual de las bolsas mundiales y el 1,2% de la estadounidense), también juega a su favor.

Un riesgo razonable

Para completar el puzle, ha de tener en cuenta que el nivel de riesgo que entraña la inversión en acciones de la zona euro es limitado, ya que cuenta con la ventaja de que invirtiendo en ellas elimina el riesgo que supone invertir en otras divisas, que puede hacer que una jugosa revalorización bursátil en moneda local se quede en agua de borrajas una vez pasada a euros.
• Todas estas piezas son las que ponen en el candelero a las acciones de la zona euro. Para el inversor medio, el camino más corto para instrumentar esta apuesta es a través de un fondo de inversión bien diversificado, tanto a nivel sectorial como geográfico, que ponga el foco en compañías de gran capitalización. Esa es la solución de base que proponemos en nuestras estrategias globales. Ahora bien, a tenor del escenario actual, creemos que es un momento propicio para que quienes estén dispuestos a asumir apenas un poco más de riesgo adicional traten de arañar unos puntos extra de rentabilidad invirtiendo en fondos que inviertan mayoritariamente en compañías de pequeña (y mediana) capitalización. 

Small cap, en la diana

En teoría, invirtiendo en compañías de pequeña capitalización estaría asumiendo un mayor riesgo a cambio de poder optar a un mayor rendimiento esperado. Es decir, en periodos alcistas lo normal es que esas compañías se revaloricen, de media, más que las grandes mientras que, de venir mal dadas, lo lógico sería que sufrieran pérdidas más abultadas. Y, a tenor del panorama que podría estar por venir, creemos que estaríamos más bien en el primer supuesto. Pero, además, en lo que a las acciones de la zona euro se refiere, hay otros argumentos de peso que refuerzan la apuesta por esas compañías de menor tamaño.

Mejor binomio rentabilidad-riesgo

Para empezar, ha de tener en cuenta que algunas de esas pequeñas compañías de la zona euro bien podrían estar en el grupo de las grandes si pusiéramos el foco de forma individual en algunos de los países miembros. Así, entre las principales posiciones de los mejores fondos que invierten en acciones de pequeña y mediana capitalización de la zona euro es habitual dar con compañías con una capitalización bursátil de entre 15 mil y 20 mil millones de euros, que sería el equivalente a empresas españolas del tamaño de Repsol, CaixaBank, Endesa o Ferrovial. E incluso es posible encontrar algunas del tamaño del BBVA.
• En la práctica, esto conlleva que en realidad el riesgo de esta apuesta no sea tan alto como podría creer. Los datos pasados dejan entrever que el riesgo de las acciones de pequeña capitalización de la zona euro es más bien equiparable con el de las acciones de la zona euro en su conjunto, tal y como evidencian las volatilidades de uno y otro en los últimos 5 y 10 años (vea tabla). Y en cambio, esos mismos resultados pasados sí dejan entrever unos puntos de rendimiento extra para las primeras. Todo ello se traduce en un mejor binomio rentabilidad-riesgo, la piedra filosofal que todo inversor busca.

Fondos, en detalle 

Ya solo falta poner la guinda al pastel y encontrar el mejor fondo con el que canalizar esta apuesta, para lo que hemos analizado en detalle la oferta disponible en nuestro país. En la categoría Acciones Zona Euro Small Cap del comparador de fondos online encontrará un listado más amplio que la tabla que aquí le mostramos, donde solo aparecen los mejores. En cualquier caso, entre todos ellos hay un viejo conocido que destaca sobremanera.
• Se trata del fondo tradicional Groupama Avenir Euro NC (FR0010288308) disponible en el Supermercado de Fondos OCU de Singular Bank (1.000 euros) o en Openbank (1 euro). Invierte mayoritariamente en pequeñas y medianas compañías de la zona euro, aunque, como le dijimos, su cartera presenta una capitalización media de unos 12 mil millones de euros, lo que extrapolado a nuestro país no resulta tan “pequeño”. Su gestión en el pasado le respalda, donde ha obtenido en el más largo plazo (10 años) rendimientos muy superiores a la media y con un riesgo bastante limitado (vea tabla).
• La distancia respecto al resto de fondos y ETF comparables es muy amplia. Aunque buceando hemos dado con otro fondo que, aunque de reciente creación, está mostrando buena cara en el corto plazo. Es aún pronto para juzgarlo, pero apunta en la buena dirección. Se trata del Lonvia Avenir Mid Cap Euro, que gana un 38,1% en el último año. Y es que en su cartera se repiten los mismos patrones que en el fondo de Groupama, tanto en lo que concierne a las principales posiciones como a la distribución sectorial y geográfica. La clase limpia (LU2240056791), disponible en EBN Banco desde 2.500 euros, sería la recomendable por sus menores costes.

FONDOS SMALL CAPS ZONA EURO *
Nombre	Tipo	Rendimiento anual			Volatilidad anual
		1 año	5 años	10 años	5 años	10 años
Groupama Avenir Euro NC	Fondo	33,1%%	18,6%	20,2%	17,7%	15,4%
Acciones Zona Euro Small Cap	Índice	24%	12%	14,9%	17,7%	15,9%
UBS MSCI EMU Small Cap	ETF	23,7%	11,5%	14,4%	17,7%	15,8%
iShares MSCI EMU Small Cap	ETF	23,1%	11,3%	14,3%	17,8%	15,9%
BNY Mellon Small Cap Euroland	Fondo	21,2%	9,5%	14%	19,6%	17,1%
ODDO BHF Avenir Euro CR-EUR	Fondo	16,8%	10,1%	12,1%	15,9%	13,4%
iShares EURO STOXX Small	ETF	21,5%	12%	11,6%	15,4%	14,7%
Lazard Small Caps Euro SRI	Fondo	23,5%	4,8%	11,4%	18,6%	16,5%
Acciones Zona Euro	Índice	24,4%	8,9%	10,7%	16,4%	15,3%
iShares MSCI EMU Mid Cap	ETF	15,8%	9,2%	N.D.	15,6%	N.D.
*Los mejores fondos de esta categoría ordenados de mayor a menor rendimiento anual en la última década (a 31/12/21).

 

Valores liquidativos en el momento del análisis:

. Groupama Avenir Euro NC: 2.423,35 eur.

. Lonvia Avenir Mid Cap Euro: 125,88 eur.