El diferencial puede compensar el mayor riesgo
Las obligaciones high yield adquieren ese nombre por ofrecer unos cupones y unas TIR (Tasa Interna de Rendimiento) que en el momento de su adquisición son mayores a las de la deuda soberana (deuda pública) o corporativa de alta calificación crediticia. Pero no todo es color de rosa. Quien invierte en deuda high yield (HY) asume un mayor riesgo que con una obligación “normal”. Por un lado, sus emisores son empresas que tienen una situación financiera delicada o muy delicada, con el consiguiente riesgo de que puedan llegar a no pagar los cupones prometidos, o no puedan devolver el capital a vencimiento; riesgo de morosidad que se ha incrementado con la crisis que ha traído la COVID-19. Por otro lado, al igual que ocurre con el resto de las obligaciones su precio cae, si suben los tipos de interés; un riesgo en mínimos debido a las actuaciones del Banco Central Europeo, pero que en el caso de las HY puede ser algo mayor puesto que su referencia de tipos puede dar más bandazos.
¿Merecen la pena?
El diferencial puede compensar el mayor riesgo
Las obligaciones high yield adquieren ese nombre por ofrecer unos cupones y unas TIR (Tasa Interna de Rendimiento) que en el momento de su adquisición son mayores a las de la deuda soberana (deuda pública) o corporativa de alta calificación crediticia. Pero no todo es color de rosa. Quien invierte en deuda high yield (HY) asume un mayor riesgo que con una obligación “normal”. Por un lado, sus emisores son empresas que tienen una situación financiera delicada o muy delicada, con el consiguiente riesgo de que puedan llegar a no pagar los cupones prometidos, o no puedan devolver el capital a vencimiento; riesgo de morosidad que se ha incrementado con la crisis que ha traído la COVID-19. Por otro lado, al igual que ocurre con el resto de las obligaciones su precio cae, si suben los tipos de interés; un riesgo en mínimos debido a las actuaciones del Banco Central Europeo, pero que en el caso de las HY puede ser algo mayor puesto que su referencia de tipos puede dar más bandazos.
¿Merecen la pena?
Todo riesgo puede merecer la pena ser asumido, siempre que se haga con cabeza y se compense con un rendimiento esperado más elevado. Así, mientras que en la zona euro o en EE.UU. su deuda soberana a largo plazo ofrece apenas -0,1% y +0,7% anual, respectivamente, la deuda HY ofrece casi un +4% y +6% anual en cada caso. Sólo el tiempo llegará a decir si la morosidad se come tales diferenciales, pero en nuestra opinión son más que suficientes para subirse al carro de la High Yield, siempre que se haga con cabeza. Es decir, dentro de una cartera diversificada como hacen nuestras estrategias mixtas; y a través de buenos fondos de inversión con carteras muy diversificadas de manera que, aunque haya fallidos, su efecto se vería diluido.
• Para invertir en deuda high yield de la zona euro tanto el DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield B (LU0966249301) como el Candriam Bonds Euro High Yield C Cap (LU0012119607) son dos excelentes opciones. Para sacar partido de la estadounidense cuenta con el iShares $ HY Corp Bond Dis (IE00B4PY7Y77) o el Nomura US High Yield Bond A (IE00B3RW7J78). Todos ellos casi se han recuperado del batacazo de marzo pasado, cuando el coronavirus disparó al alza el rendimiento de estas obligaciones tumbando su precio. Así, desde que en abril de 2019 incluyéramos estas obligaciones en nuestras estrategias, los fondos high yield de la zona euro están en positivo (el de DPAM gana un 2,4% y el de Candriam un 4,9%). Los estadounidenses solo arrojan ligeras pérdidas (-0,4% el de iShares y -1,1% el de Nomura), y provocadas por la desvalorización del dólar USD frente al euro (-5,3%), ya que el precio de estas obligaciones sí ha tirado al alza en USD. Estos resultados no varían nuestra valoración, dadas las buenas perspectivas que presentan estos fondos.
Valor liquidativo en el momento del análisis:
DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield B: 142,25 EUR
Candriam Bonds Euro High Yield C Cap: 1.209,74 EUR
iShares $ HY Corp Bond Dis: 100,52 USD
Nomura US High Yield Bond A: 175,85 USD
