Adecco: repunte del sector de trabajo temporal, ¿reactivará los márgenes?

El reclutamiento permanente aún no ha vuelto a crecer

El crecimiento de la facturación de Adecco, sin contar las adquisiciones, está acelerándose. En el segundo trimestre alcanzó el 5,6 %, gracias también a una mayor cuota de mercado. El trabajo temporal, que representa el 80 % de los ingresos del grupo, está recuperándose antes que el reclutamiento permanente. Es lo habitual en el comienzo de una recuperación del ciclo: las empresas recurren primero al empleo temporal antes de volver a contratar trabajadores de forma permanente. El problema es que esta mejora de la actividad apenas se está trasladando a los márgenes. Pese a los importantes ahorros realizados durante los últimos años, el margen operativo antes de elementos excepcionales fue del 2,8 % en el segundo trimestre y del 2,7 % en el primer semestre. Aunque supone una ligera mejora respecto a hace un año, está todavía muy lejos del 4-5 % que el grupo alcanzaba hace 5 o 6 años. Una de las razones es que el reclutamiento permanente, más rentable que el trabajo temporal, todavía no ha vuelto a crecer. Esta actividad empieza a estabilizarse, pero sin una recuperación significativa será difícil que los márgenes mejoren con fuerza. Además, los grandes clientes tienen cada vez más peso en las ventas de Adecco. Estos grandes contratos aportan mucho volumen, pero se firman a precios más bajos, lo que también presiona los márgenes. La evolución del beneficio tampoco es tan favorable como podría parecer. El beneficio por acción ajustado, que deja fuera algunos gastos que Adecco considera extraordinarios, aumentó en el primer semestre de 0,94 a 1,11 euros. Sin embargo, si se tienen en cuenta todos los gastos contabilizados, el beneficio por acción bajó un 2 %, a 0,69 euros. Esta diferencia se explica, entre otros factores, por los costes de reestructuración y amortización, que han repetido en los últimos 5 años.

Nuestro consejo

La recuperación del trabajo temporal es una buena noticia, pero creemos que el mercado se ha adelantado demasiado. La cotización de Adecco ha subido con fuerza sin que las previsiones de beneficios hayan mejorado en la misma medida. Es cierto que la recuperación del trabajo temporal empieza a ser visible y ha tranquilizado a los inversores. Pero todavía hay muchas dudas sobre su intensidad y, sobre todo, sobre su duración.  A ello se añaden problemas más estructurales. Los grandes clientes tienen cada vez mayor capacidad para negociar precios y las herramientas de inteligencia artificial y digitales facilitan tareas como la búsqueda, selección e incorporación de candidatos. Esto puede permitir a las empresas realizar internamente parte de unos procesos de contratación que antes encargaban a compañías como Adecco. Con tantas incertidumbres y tras el rebote de la acción, VENDA.

Cotización en el momento del análisis: 24,52 CHF

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